人效DD
2025年年报落下来，海光信息期末在职员工3333人，归母净利润25.45亿元，人均净利76.35万元。
这个数不是八年最高点。最高点在2024年：员工2392人，归母19.31亿元，人均80.73万元。2025年76.35万，是2024年峰值的95%。
人一年加了941个，增幅39%。利润加了6.14亿，增幅32%。人比利润跑得快，人均从80.73万坐回76.35万。
三千三百人的芯片设计公司，人均净利仍然停在76万这一档，在已交稿的制造公司里算厚的。写春秋管理咨询把人数、利润、岗位和货摊开看，76.35万是怎么来的，以及它从峰值掉5个点之后稳不稳，要先认清这不是一座有产线班组的厂。
先把口径钉死，再谈76.35万
员工人数一律取年报披露的期末在职员工。人均净利等于当年归属于上市公司股东的净利润，除以当年期末在职员工。四年倍数等于2025年人均净利除以2021年人均净利，精确2.67倍。
2019年：员工806人，归母亏损0.83亿元，人均亏损10.29万元。
2020年：员工989人，归母亏损0.39亿元，人均亏损3.96万元。
2021年：员工1143人，归母3.27亿元，人均28.62万元。当年扭亏。
2022年：员工1419人，归母8.04亿元，人均56.64万元。
2023年：员工1790人，归母12.63亿元，人均70.57万元。
2024年：员工2392人，归母19.31亿元，人均80.73万元。八年峰值。
2025年：员工3333人，归母25.45亿元，人均76.35万元。峰值的95%。
76.35万对着2021年的28.62万，精确倍数2.667倍，手册取2.67倍。数字对得上。
年份
期末员工（人）
归母净利润（亿元）
人均净利（万元）
2019
806
-0.83
-10.29
2020
989
-0.39
-3.96
2021
1143
3.27
28.62
2022
1419
8.04
56.64
2023
1790
12.63
70.57
2024
2392
19.31
80.73
2025
3333
25.45
76.35
脚注：人均净利=当年归母净利润÷期末在职员工。2021年归母取年报3.27亿元。2025÷2021=2.667x，手册取2.67x。2018年归母仍为亏损，招股书报告期自2019年起披露期末人数。2024年为2019至2025区间峰值，2025年相当于峰值的94.57%，手册取95%。
把人均净利排成一条线：亏损、亏损、28.62万、56.64万、70.57万、80.73万、76.35万。能比的六年里，只有2025年从高点回落。回落幅度5.4%，没有跌回2023年那根70万的地板。
2025年是理解这张表的钥匙。那一年人从2392跳到3333，一年净增941人。利润从19.31亿加到25.45亿，只加了32%。人比利润跑得快，人均就被稀释到76.35万。
稀释发生在加人当年，这是算术。后面真正要解释的，是这941人加在哪一类岗上，分子靠什么货撑住，以及2026年上半年人已经加到约3720之后，这张表还坐不坐得住。
3333人背后没有生产岗这一列
岗位表里没有生产人员。
2025年专业构成：销售人员458人，技术人员2766人，财务人员14人，行政人员95人。合计3333人。技术人员占82.99%，销售占13.74%，财务加行政合计109人，占3.3%。
这不是漏记。海光信息的主营是高端处理器的研发、设计和销售，晶圆制造和封装测试外协。年报员工表不设生产岗，是因为分母里本来就没有车间装配班。
76.35万的第一层来源在这里。同样做芯片，自建晶圆厂的公司要把操作工、设备员、厂务放进分母。设计公司把制造环节的人头留在代工厂的花名册上，自己账上只留设计、验证、销售和机关。分母天生比制造厂薄一截，人均净利就会显得厚。
写春秋管理咨询把这件事先钉在桌上，不是贬这76.35万，是防止把它抄成车间排法。制造老板如果按这个数去考核自己的总装车间，会把别人没算进来的人头，当成自己少招的人。
母公司2025年只有303人，主要子公司3030人。人主要坐在北京、成都、苏州、上海、杭州的研发主体里，不坐在天津注册地址那一栋孵化楼。财务14个人盯全集团账，行政95人撑机关。总部加不进去人，这点和制造公司是同一条纪律。
总数在涨，结构比总数涨得更狠
2019年到2025年，人从806加到3333，净增2527人，增幅313%。不是匀速招工。
2019到2021，人从806加到1143，两年加337人。那两年产品从亏损爬到人均28.62万，加人速度和扭亏大致匹配。
2021到2023，人从1143加到1790，两年加647人。人均从28.62万走到70.57万。人在加，利润加得更快。
2023到2024，人从1790加到2392，一年加602人，增幅34%。利润从12.63亿加到19.31亿，增幅53%。加人那年人均反而创出80.73万。货的毛利把分母盖住了。
2024到2025，人从2392加到3333，一年加941人，增幅39%。利润只加32%。加人速度第一次明显超过利润速度，人均从峰值回落到95%。
岗位结构把这一年写得更硬。
年份
销售
技术
财务
行政
合计
技术占比
2021
50
1031
：
62
1143
90.20%
2022
65
1283
：
71
1419
90.42%
2023
75
1641
12
62
1790
91.68%
2024
144
2157
15
76
2392
90.18%
2025
458
2766
14
95
3333
82.99%
脚注：2021、2022年年报将管理行政合并披露，财务未单列。2023年起按销售、技术、财务、行政四列披露。技术人员与研发人员同一口径。
2024年到2025年，技术岗加609人，增幅28%。销售岗加314人，增幅218%。财务减1人。行政加19人。
941个新人头，六成进技术，三成进销售。技术占比从90.18%掉到82.99%，不是技术岗在减，是销售岗把分母的结构改了。
2023年技术占比91.68%，是这张表的最高点。那一年销售只有75人。2025年销售458人，是2023年的6.1倍。芯片设计公司开始养一支能铺服务器厂商和智算项目的销售队伍，人效账就要接受技术占比回落。
2026年半年报把这条线又往前画了一截。期末研发技术人员3007人，占总人数80.83%，反推总人数约3720人。相对2025年底又加了约387人。半年就加了上年净增的四成。锁人这两个字，2025年和2026年上半年都没有发生。
76.35万里，货面和客户面要同时摊开
再看营收。2021年23.10亿元，2022年51.25亿元，2023年60.12亿元，2024年91.62亿元，2025年143.77亿元，同比加56.92%。四年营收从23亿走到144亿，增幅522%。人均营收从202万元升到431万元。
收入增幅远大于人数增幅。三千三百人不是靠把货卖薄来养新人，是单人经手的货变厚了一截。人均净利却从80.73万回到76.35万，说明厚的是收入，薄的是留在账上的净利。
毛利率把这件事写硬。集成电路产品2025年收入143.62亿元，毛利率57.78%，比上年减少5.92个百分点。往回看，2022年综合毛利率52.42%，2023年59.67%，2024年约63.72%，2025年掉回57.78%。毛利率的峰值年和人均净利的峰值年是同一年。
2026年上半年毛利率再掉到约55.21%，同比少4.94个百分点。公司解释是经营规模扩大，加上原材料和存储配套辅料涨价。券商转述里还有一刀：DCU和非信创CPU占比抬升，单票毛利不如高峰年的信创服务器CPU。
同一摊人，货从高毛利的信创CPU往DCU和更宽的商业算力切，人均净利就会先被毛利率带走一截。加人是分母，货面是分子的成色。两头同时动，76.35万才会从80.73万上退下来。
客户结构比货面更硬。2025年年前五名客户销售额129.80亿元，占年度销售总额90.28%。其中第一名是关联方，销售额81.49亿元，占56.68%。年报没有点名第一名，中科曙光2025年年报把这笔对海光的采购写在关联交易里，两边对得上。
81.49亿除以3333人，人均244.5万元营收来自这一条关联通道。143.77亿总营收里，一半以上走同一扇门。76.35万人均净利，不是三千三百人面向散落客户逐单抠出来的平均数，有一块是股东兼客户的出货节奏给的。
写春秋管理咨询把这扇门单独记账，不是为了把关联交易写成问题。芯片设计公司把货卖给整机和服务器厂，是行业排法。要看的是：第一名占比56.68%，前五名占比90.28%，客户面集中度极高。分子对这一条通道的依赖，比任何组织口号都硬。通道稳，76.35万稳；通道的价格、份额或结算节奏一变，人均会先动。
2025年末合同负债20.18亿元，较年初加123%。2026年6月末合同负债降到约1936万元，年报和半年报都写了，前期预收在报告期内完成交付。合同负债从20亿落到两千万，说明2026年上半年把账上的预收吃掉了一截。人效看全年配对，不能拿上半年已经交付的预收去折成年人均。
工资并不比利润便宜多少
2025年现金流量表，支付给职工以及为职工支付的现金21.88亿元。按3333人算，人均薪酬现金65.64万元。当年人均净利76.35万元。工资总额比股东净利润只薄3.57亿。
2024年这项现金支出15.37亿元，人均64.24万元，当年人均净利80.73万元。工资两年停在64万到66万，人均净利从80.73万回到76.35万。人效回落，不是因为把人变便宜了，是因为新人进来之后，单人留下的净利没有同步加厚。
研发人员平均薪酬2023年85.44万元，2024年81.12万元。2025年年报未单列研发人均薪酬，但研发投入45.69亿元，占营收31.78%，研发费用41.45亿元，同比加42.45%。钱加在课题、流片、IP和人头上，不先指望用降薪换人效。
销售费用2025年6.33亿元，同比加260.69%。销售人员从144人加到458人，费用和人头一起跳。年报自己写了原因：加强市场营销，销售人员增加带动职工薪酬增加，同时高端处理器市场推广和生态建设费用上升。销售带宽在2025年是主动扩的，不是被动肿的。
管理费用2025年1.34亿元，同比还降了5.30%。机关没有跟人数抢跑。财务加行政109人，是这张岗位表里最稳的一块。
对制造业老板，这条比再招五百名研发更可抄的部分只有一句：机关可以锁死在一百人上下，技术和销售能不能锁，要看下一代芯片什么时候定版、客户门还开不开。2025年选择先把销售铺开，代价就是人均从80.73万回到76.35万。
劳务外包是编制外的口子。2025年外包工时13.85万小时，报酬2698万元。按标准年工时粗算，相当于几十个灵活人头。设计公司把流片协调、测试辅助和部分工程服务放在外包里，分母不会立刻加到3333上。口子不大，但说明编制外还有一层弹性。
现金2025年厚过利润，2026年上半年先裂一截
2025年经营活动现金流净额20.97亿元，同比加114.61%，人均62.91万元，相当于当年人均净利的0.82倍。利润25.45亿，现金20.97亿，现金略薄于利润，但方向是加厚的。年报写了原因：收入规模增加，应收账款回款快，预收合同货款增长。
2024年经营现金流9.77亿元，人均40.85万元，只有当年人均净利的一半。2025年现金追上了一截，峰值回落的这一年，回款并没有先裂。
裂发生在2026年上半年。营业收入90.99亿元，同比加66.52%；归母17.98亿元，同比加49.69%；扣非16.31亿元，同比加49.67%。利润还在加。经营活动现金流净额负4.28亿元，上年同期正21.77亿元。存货75.18亿元，较2025年末64.06亿元再加17%；预付款项47.71亿元，较年末加65%。存货加预付合计约123亿元。
公司解释是匹配销售规划、保障供货，加大备货和上游预付。对设计公司，这就是把未来几个季度的晶圆和封测产能，先用现金锁在账上。人效的分子还在加，现金先被货和预付吃掉。
2025年末总资产356.87亿元，归母净资产224.91亿元。每人对应总资产1071万元，对应净资产675万元。人均净利76.35万，相对每人扛着的一千万元资产，回报仍是装备和芯片设计的数，不是轻资产工作室的数。资产负债率约36.9%，财务费用为负，利息收入高于利息支出。人效的压力不在利息，在备货、预付、客户集中和毛利率下行。
扣非口径更干净。2025年扣非归母23.05亿元，同比加26.92%，人均69.15万元。归母76.35万和扣非69.15万差7.20万。非经常项没有把人效吹起来。股份支付仍在，扣除股份支付影响后的归母约27.68亿元，说明期权和限制性股票还在摊。人效看扣非，也要记得股份支付是锁人的账单，会先减利润再换留人。
门票是指令集和流片，倍数是加人不摊薄的排法
海光的货是两块。一块是通用处理器CPU，3000、5000、7000系列对着工作站、行业服务器和数据中心。一块是协处理器DCU，深算系列对着人工智能训练和推理。芯片刻着DESIGNED IN CHENGDU，封装在代工厂完成，装进整机厂的服务器，再进政务、金融、通信、能源和智算中心。
门票是x86兼容的指令集生态，加上能反复流片、定版、送进服务器厂商认证的设计能力。谁都能看见信创和智算在要国产处理器。倍数是排法。排法就是三张表同时改：期末人数、技术和销售的岗比、货卖给谁。
2024年三张表是匹配的。人加602，毛利率顶到约63.72%，第一大客户通道畅通，人均做出80.73万。2025年三张表开始错位。人加941，销售岗翻倍还多，毛利率掉5.92个百分点，人均退到76.35万。错位没有把人效打回70万以下，是因为收入还在以57%的速度加，合同负债还在账上。
2026年上半年收入继续加66%，人加到约3720，毛利率再掉，现金转负。错位还在扩大。峰值的95%能不能变成新的地板，要看下半年交付能不能把123亿存货和预付变成回款，也要看销售岗加进去的314人，是把第二名到第五名客户做厚了，还是只是把第一名那条通道维护得更勤。
写春秋管理咨询把这几年压成五条可抄的排法。抄的是结构，不是股票。
第一条，设计公司的人均净利，先扣掉制造人头再读。3333人里没有生产岗，76.35万不能直接对比有产线班组的厂。
第二条，机关可以锁在3%上下，技术和销售不能按机关的办法锁。财务14人、行政95人是纪律。技术2766人、销售458人是产品迭代和客户结构的账单。
第三条，加人可以发生在毛利率高位年，不能发生在毛利率下行还继续按39%扩编的年份。2024年加602人，人均创新高；2025年加941人，人均掉到95%。同样是加人，年份不同，结果相反。
第四条，前五客户占九成、第一名占一半以上时，人均净利看通道，不看平均勤奋程度。通道的价格和份额一动，76.35万先动。
第五条，人效看全年配对，也看经营现金流。2025年现金20.97亿还撑得住利润。2026年上半年利润仍在加，现金先裂，备货和预付把分子的质量改了。不要拿上半年17.98亿去乘2，再除以3333，算出一个假的全年人均。
95%是回落，不是地板
回到开篇那件事。海光信息3333人，2025年人均净利76.35万元，处在近八年峰值的95%。四年倍数按2025年对2021年算，2.67倍。峰值本身在2024年，是2392人做出来的80.73万。
这个高，不是3333人每个人都更勤快了。是设计公司不把晶圆厂的操作工算进分母，是2021年扭亏之后收入从23亿做到144亿，是毛利率曾经走到63.72%，是第一名关联方一年吃进81.49亿货。行业给了信创和智算的高度，组织给了财务行政几乎不膨胀的排法。组织没有给的，是2025年之后把总人数锁住。
门票是指令集和流片资格。谁都能理解国产服务器要有一颗能跑主流软件的处理器。倍数是排法。排法就是加人的年份必须对着毛利率和客户通道，而不是对着编制预算。只改人数、不改货面，人均会从80.73万坐回76.35万，然后看还坐不坐得住。
50岁以上的制造业老板看这张表，不必去拿一颗x86授权。要看的是自己厂里三件事有没有同时做过。高位年人数锁没锁住。新岗位是加在有毛利的货上，还是加在还没定版的项目上。账面收入里有多少来自前两名客户，有多少是自己能单独定价的散单。
海光信息3333人，2025年人均净利76.35万元。这个数是峰值的95%，不是地板。2024年80.73万元还在年报里。2026年上半年人已经加到约3720，毛利率和现金流都比2025年年报更紧。峰值能站住，先要承认95%那年已经开始加人，下一年还在加。
再补一句给车间主任听的。三千人的设计公司，招一个验证组很容易，把这个组从编制里拿掉要一个季度，把总人数连续一年锁在同一条刻度上要一整年。加人是周的动作，锁人是年的动作。2.67倍里，按年锁住的那部分，2025年并没有发生。发生的是人加39%，利润加32%，人均从峰值退到95%。退了5个点不可怕，可怕的是退的那年编制还在往3720走。
本文不构成任何投资建议。文中财务数据均取自海光信息已披露年报、半年报、招股说明书及公告，人均净利按归母净利润除以期末在职员工计算。2025年人均净利76.35万元，2021年人均净利28.62万元，精确倍数2.667倍，手册四年倍数取2.67倍。2024年人均80.73万元为2019至2025区间峰值，2025年相当于峰值的94.57%，手册取95%。
2025年归母净利润含股份支付影响，扣非人均69.15万元。第一大客户为关联方，销售额占营收56.68%。毛利率、客户集中度、存货与预付、经营现金流仍会影响分子，上述倍数不能外推为未来收益。文末标明：本轮位置在国产算力需求偏景气段，人数扩张快于利润，毛利率已从高位回落，备货风险先于人数风险。
