人效DD
2024年5月1日，艾伯塔的重油多了一条出太平洋的路。跨山扩建系统当天进入商业运行，名义输量从约30万桶/日抬到89万桶/日。货不再只能往南进美国中西部和墨西哥湾，也可以在温哥华伯拉德湾装船，朝西走。
写春秋管理咨询把这句话写死：管道改方向，不是口号，是管容、船期、折价三张表同时动。老板要看的是四件事。这条线现在跑多满，船去哪、运费多少。美国少买了多少，WCS对WTI的折价收了多少，谁多赚谁少赚。中国炼厂买没买、买了多少。后面还排着哪些管，卡在哪。
货能换方向，价差和税率就会重新分配。对中国采购方，判断依据在量级，不在叙事。
先把管子钉死，再谈亚洲航线
跨山系统从埃德蒙顿附近接到伯纳比，再进韦斯特里奇码头。公司自己的系统图把拆分写清楚：名义系统能力约89万桶/日，码头海运出口能力约63万桶/日，普吉特湾进华盛顿州炼厂通常约25万桶/日，不列颠哥伦比亚本地炼厂和成品约10万桶/日。航程约1180公里，罐容约1560万桶，码头三个泊位。
口径
数字
出处
商业投运日
2024年5月1日
Trans Mountain 2025年报
扩建后名义输量
89万桶/日
CER 2025-09-03快照；公司系统图
扩建前约
30万桶/日
CER项目页
西部加拿大出口管容因此增加
13%
CER 2025-09-03
西部通向潮水的出口能力约增
700%
CER 2025-09-03
长期合同锁定
约80%，约70.75万桶/日
CER；CDEV 2026-2030计划
月度现货窗口
约18.25万桶/日
CER
韦斯特里奇海运出口能力
63万桶/日
公司码头页
泊位
3个，接Aframax
公司码头页
利用率不是宣传数字，是月报。CER把2024年6月到2025年6月的系统利用率写成平均82%，低点2024年12月76%，高点2025年3月89%。合同段同期几乎打满，平均99%。增量几乎全进码头，伯纳比和萨马斯两条陆路出口走平。
2026年更满。公司二季报把2026年二季度主干线日均写成84万桶，利用率94%；上年同期70.3万桶、79%。2026年上半年日均78.9万桶，利用率89%。公司同时报，投运以来累计以利息和分红形式交回加拿大超过26亿加元，其中2026年上半年8.98亿。
船期按公司自己的对照表。埃德蒙顿到温哥华走管大约10天。韦斯特里奇到美国西岸大约4天，到中国大约22天，到印度西北大约42天。从美国墨西哥湾再转口去中国，公司写成64天，含过驳。行业站把日本写成最短约15天，新加坡最长约30天。太平洋这条线比海湾绕路短，这是它能跟海湾重油抢亚洲炼厂的物理条件。
运费单独记账。2025年12月，Argus把温哥华到中国、8万吨约55万桶冷湖油的Aframax包干运费写成300万美元，约合每桶5.54美元。2026年8月第三周，波罗的海TD28（温哥华到中国8万吨）在313万美元上下，往返TCE约4.19万美元/日；到美国西岸过驳点TD29在WS250。运费是浮动项，不是固定贴水。采购方要按当月船位算，不能拿一张历史均价去锁全年到岸成本。
码头还有一道吃水门。现在Aframax受第二海峡水深限制，通常只能装到满载的七成到七成五，约55万到60万桶。温哥华弗雷泽港务局在做第二海峡疏浚，目标是让同船数装到满载，满载Aframax约75万到80万桶。船数上限仍按每月34艘管。疏浚是加桶，不加船次。
公司还在自己这条线上挖余量。减阻剂项目计划2027年初加约9万桶/日。主干线优化项目计划2028年底再加约21万桶。两步合计把名义能力从89万抬到最多119万，仍要过最终投资决定和监管批准。2026年7月13日到8月10日，公司为优化后的合同运力做过一轮有约束力的公开征集。
美国少了4%，折价收窄，账落在两头
EIA把2025年美国自加拿大进口原油写成日均390万桶，比2024年少4%。少的原因，EIA自己点了跨山：加拿大把更多油送到太平洋岸，再装船出北美。2025年加美能源贸易额约1370亿美元，同比降11%；原油占双边能源贸易额69%，原油贸易额947亿美元，同比降16%。量少一层，油价低一层。
390万桶仍是美国原油进口的最大单一来源。少4%不是断供，是边际被太平洋口子切走一截。美国炼厂按重质含硫油配好的焦化和加氢装置还在，短替代要看墨西哥、委内瑞拉和装置改造速度。
折价是第二张表。西部加拿大精选WCS是稀释沥青混合油，比WTI更重、含硫更高，定价点在哈迪斯蒂。CER把投运前后的月均折价钉死如下。
时段
WTI对WCS折价（美元/桶）
出处
2023年9月至2024年4月
约18.70
CER 2025-09-03
2023年11月
约25.30
CER 2025-09-03
2024年5月投运当月
约11.60
CER 2025-09-03
2024年6月至2025年7月
平均12.00
CER 2025-09-03
2024年全年
14.73（2023年是18.65）
AER ST98
AER对2025年的展望
11.00
AER ST98（2025年6月版）
AER对2026年的展望
12.00，2027年起稳住在13.00
AER ST98
CAPP对投运后均值
约13，比2014年1月至2024年4月收窄约3
CAPP 2026年4月说明
折价收窄的含义要切开写。质量差和把油从哈迪斯蒂运到库欣、休斯敦的运费，本来就该在折价里。管容不够的时候，折价会额外加宽一截，那一截是被卡住的货在打折。跨山把太平洋口子打开，额外那一截收了回去。CAPP按2025年6月产量匡了一笔：折价收窄约3美元，行业年收入大约多40亿加元量级。这是生产商和产地政府的账，不是炼厂的账。
谁多赚。艾伯塔生产商的净回值抬了一截。省权利金和联邦税基跟着分子走。跨山作为联邦持有的公司，按合同收管输费，2026年5月1日起CDEV披露的基准固定费率是每桶11.44加元（临时费率，最终费率还要按竣工成本再加约0.50加元）。管输费是生产商从折价收窄里先要扣掉的一笔。
谁少赚。美国中西部和海湾那批按WCS配装置的炼厂，过去买的是被管道卡住的打折货。折价从18.7收到12，进料便宜的那一截薄了。它们还可以买墨西哥玛雅、委内瑞拉重油，也可以改装置吃更轻的油，但改装置不是一个季度的事。短期，太平洋分流让它们在采购桌上少了一张压价牌。
判断栏必须另写一行。折价收窄不是加拿大单边胜利。管输费、船运费、吃水限制、美国10%能源关税窗口（EIA写明2025年3月6日起加拿大输美能源面临10%，部分原油若符合CUSMA优惠可能豁免，后续白宫行动又把能源贸易写出豁免）都会把净回值再切一刀。写春秋管理咨询不把12美元写成永久地板。AER自己的展望是2026年重新扩到12，2027年起稳住在13。产量上来、新管还没建成的空档，折价会再宽。
中国炼厂买了，量要放到两张分母上读
中国买没买，答案是买了。买了多少，不能只拿码头船次说，要同时对着加拿大出口总量和中国进口总量。
公司自己的货流表最硬。2024年5月1日到2025年6月30日，韦斯特里奇装了306船。中国156船，加州90船，华盛顿和阿拉斯加38船，韩国14船，印度或文莱4船，日本2船，新加坡2船。按船次，中国占海运约51%。公司2026年5月事实页把2025年码头下海的油写成超过65%去了亚洲。CER把2024年6月到2025年7月的月均离港写成约23艘。
金额和吨位是第二组。OEC按加元把2025年加拿大原油出口写成约1400亿，美国约1260亿，中国约62.9亿。中国约占加拿大原油出口金额的4.5%。美国仍吃掉九成。阿尔伯塔大学中国研究所把2025年对华能源出口写成约95亿加元，同比增77.8%；其中原油和沥青约62.9亿加元，同比增155.5%。创新科学与经济发展部贸易在线用HS2709，2026年1到6月对华原油出口59.61亿加元，上年同期27.58亿，同比增116.1%。量在涨，基数仍小。
温哥华港务局把2025年韦斯特里奇出货写成2440万吨，同比增95%；其中1550万吨、64%去中国。按原油大约每吨7.3桶粗算，1550万吨约合日均31万桶量级。这是太平洋口子上的中国份额，不是加拿大全部原油的中国份额。
再换一张分母。哥伦比亚大学全球能源政策中心按中国海关口径，把2025年中国原油进口写成日均1160万桶，加拿大对华增量约14.4万桶/日。14.4万桶对着1160万桶，大约1.2%。俄罗斯、沙特、伊拉克、马来西亚、巴西仍是前排。加拿大重油进的是可替代的那一层，不是中国炼厂的底板。
写春秋管理咨询把结论写死。中国炼厂买了跨山货，而且在海运船上是最大单一目的地。放到加拿大出口总量上，仍是个位数占比。放到中国进口总量上，更是一个百分点上下。不要为了把中国写成主角去凑。采购决策看的是到岸成本：哈迪斯蒂价，加每桶约11到12加元的跨山费率，加当月5美元上下的船运，再加22天船期的资金和损耗。和俄油、中东重油、巴西油比完，再决定下一船。
谁在买，公开文本里出现过浙江荣盛石化这类重油深加工产能。写春秋管理咨询不把单一公司写成包销。船级是Aframax，不是VLCC。码头吃水没疏通之前，单船装不满，单位运费会被摊厚。疏浚落地、减阻剂投用之后，单船装得更满，到岸成本才会再下一截。
后面还排着哪些管，卡在哪三道门
跨山是已经通的一条。后面排队的，分成三类：本线挖潜、新的西海岸管、已经死过一次的旧项目。
本线挖潜写过了，9万加21万，目标119万，时间窗口2027到2028。卡点是投资决定、监管批准、码头吃水和每月34船上限。管加宽了，船装不满或船位不够，增量会堵在泊位上。
新西海岸管是2026年夏天重新摆上桌的项目。联邦和艾伯塔省政府2026年7月2日把方案提交重大项目办公室，按《建设加拿大法》走国家利益认定，目标节点是2026年10月1日。方案写的是日输100万桶，从艾伯塔布鲁德海姆附近接到不列颠哥伦比亚三角洲附近深水港，管长约1250公里，大约11座泵站，海洋装船按VLCC规格预留。持股结构是跨山公司、艾伯塔石油销售委员会、彭比纳管道合资，原住民保留股权认购权。实施协议把最早开工写成2027年9月1日，前提是原住民咨询义务履行完毕、联邦条件文件下达。
卡点有三道，不要写成一道。
第一道，原住民权利。方案走廊穿过大约90到125个原住民团体的传统领地，可能穿最多11块保留地。联邦文本把咨询写成国家利益认定的前置。股权认购被写成商业条件，认购时点按方案要等到商业投运，那是2030年代前半段的事。咨询走不完，认定和开工都会后移。这不是手续，是宪法义务。
第二道，省际协调。管子要同时过艾伯塔和不列颠哥伦比亚。北线去鲁珀特王子港更靠近亚洲，但北部海岸受《油轮禁航法》约束，联邦文本强调新方案尊重该法，所以走南线、靠近现有跨山走廊。南线缩短了法律冲突，把矛盾从禁航区挪到人口更密的下大陆和港口。省权在环评、岸线、地方许可上仍能拖。
第三道，环评和财政。跨山扩建最终成本被多方写成300亿加元以上量级，远高于最初报价。新管的公开匡算在350亿到440亿加元区间。费率还没定。RBC把跨山到东北亚的到岸成本拆成管输9到11加元、海运4到6加元，合计13到17加元；同期中东重油和委内瑞拉重油的到岸更薄。新管要成立，要么造价压住，要么亚洲给得出比海湾货更高的净回值。两条都不自动成立。
旧项目作为对照，不作为预测。北线门户设计输量52.5万桶/日，2016年联邦撤销。能源东线110万桶/日，2017年倡议方撤回。基石XL约83万桶/日进美国海湾，2021年美方撤销许可后倡议方终止。三条加起来大约250万桶/日的私人管容没有建成。2026年夏天美方把基石XL写成可能复活，那是主张，不是开工令。安大略和艾伯塔还谈过一条先到萨尼亚的东向走廊，可行性研究还在省里。写春秋管理咨询只记状态：主张在桌上，管不在地上。
铁路仍是管道的补充阀。CER月报把2026年6月原油铁路出口写成日均8.12万桶，2025年全年多数月份在6万到8.7万之间晃。折价一宽、管容一紧，铁路先动。折价一收、跨山一满，铁路就回到边角。采购方不要把铁路写成第二条太平洋通道，运费和卸港能力都撑不起那个量级。
给中国采购方的判断依据，按到岸账写
第一笔，量。跨山海运中国已经是第一目的地，但加拿大出口总量仍有九成进美国。把跨山当成中国新的稳定重油来源，量级对不上。把它当成可切换的边际货源，量级对得上。
第二笔，价。折价从18.7收到12，产地净回值好了，到岸并不自动变便宜。管输11加元上下、船运5美元上下，会把太平洋货的到岸重新铺平。真正便宜的窗口，出现在折价仍宽、船运回落、吃水还没限制装载的那几个月。窗口不是全年。
第三笔，税和规则。输美原油面临过10%窗口，CUSMA项下部分量可能豁免。太平洋货不走这道关税，但走加拿大码头费、港务规则、原住民诉讼和省许可。货换方向，税从美国关税表换到加拿大港口和监管表。不是免税，是换税。
第四笔，替代。中国炼厂的重油菜单上，俄油、中东重油、巴西油、马来西亚转口仍是大头。跨山货的竞争力在于未经制裁、船期比海湾转口短、质量稳定。竞争力不在价格永久更低。中东船期一通，或俄油折价再深一截，跨山货会先被挤出边际。
第五笔，后面的管。2027到2028年本线加到119万，是相对确定的增量。100万桶新西海岸管要过原住民、省权和造价三道门，2027年9月开工是条件句。采购协议可以谈意向，不能按已建成管容下订单。
货能换方向。价差已经换过一轮。税率在美加桌上还在改。中国采购方要盯的不是管道新闻稿，是哈迪斯蒂当日价、当月TD28、码头吃水和合同窗口这四格。四格对得上，再装船。
本页所涉原油流向、管容、折价、税率均来自监管机构和公司已披露口径，不构成对任何证券、商品或采购合同的建议。NFA。
写春秋管理咨询
