人效DD
2025年年报落下来，雅化集团期末在职员工5598人，归母净利润6.32亿元，人均净利11.30万元。
把同一口径翻到2022年。那年员工4505人，归母净利润45.38亿元，人均净利100.74万元。那一年是近八年峰值。
11.30万除以100.74万，等于11.2%。正文取11%。五千六百人的锂盐加民爆厂，人均净利只剩峰值的一成一。
写春秋管理咨询不把这个11%写成车间突然不会干活。锂盐是周期品，民爆是另一本更稳的账。周期股的人均净利，先要问清楚：这个数里有多少是碳酸锂价格给的，有多少是账上四栏能提前看见的。老板要读的不是口号，是年报里扣非差、现金倍数、存货跌价、折旧年限。
先把口径钉死，再读11%
员工人数一律取年报披露的期末在职员工。人均净利等于当年归属于上市公司股东的净利润，除以当年期末在职员工。扣非取归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润。经营现金流取经营活动产生的现金流量净额。
2018年：员工4005人，归母1.83亿元，人均4.58万元，扣非1.12亿元，经营现金流2.11亿元。
2019年：员工4043人，归母0.72亿元，人均1.77万元，扣非负0.56亿元，经营现金流2.86亿元。
2020年：员工4025人，归母3.24亿元，人均8.05万元，扣非2.99亿元，经营现金流5.29亿元。
2021年：员工4233人，归母9.37亿元，人均22.13万元，扣非9.19亿元，经营现金流6.31亿元。
2022年：员工4505人，归母45.38亿元，人均100.74万元，扣非44.93亿元，经营现金流13.25亿元。这一年是八年峰值。
2023年：员工5058人，归母0.40亿元，人均0.80万元，扣非负2.14亿元，经营现金流8.31亿元。
2024年：员工5254人，归母2.57亿元，人均4.89万元，扣非1.64亿元，经营现金流9.44亿元。
2025年：员工5598人，归母6.32亿元，人均11.30万元，扣非6.94亿元，经营现金流负5.70亿元。
八年里，人均净利从4.58万坐到1.77万，再被2022年灌到100.74万，再摔到0.80万，再停在11.30万。人从四千加到五千六百。分母在变厚。分子才是真正的过山车。
年份
期末员工（人）
归母净利润（亿元）
人均净利（万元）
扣非归母（亿元）
经营现金流（亿元）
2018
4005
1.83
4.58
1.12
2.11
2019
4043
0.72
1.77
-0.56
2.86
2020
4025
3.24
8.05
2.99
5.29
2021
4233
9.37
22.13
9.19
6.31
2022
4505
45.38
100.74
44.93
13.25
2023
5058
0.40
0.80
-2.14
8.31
2024
5254
2.57
4.89
1.64
9.44
2025
5598
6.32
11.30
6.94
-5.70
脚注：人均净利=当年归母净利润÷期末在职员工。2025年归母6.3238亿元÷5598人=11.30万元。2022年归母45.3826亿元÷4505人=100.74万元。11.30÷100.74=11.2%，正文取11%。2018至2022财务数据取各年年报及后续年报可比列。2023至2025取2025年年报三年比较栏。2025年处在2018至2025八年区间峰值的11%。2026年上半年员工人数尚未按年报口径重述，人均不折年。
这条线不是一条斜坡。2018到2020，人停在四千上下，人均从4.58万坐到1.77万再回到8.05万，那是锂盐刚并进来、价格还没走到极端年的数。2021年人只加208，利润从3.24亿跳到9.37亿。2022年人加到4505，利润灌到45.38亿。那一跳里，几乎全是锂盐价格。
2023年人加到5058，利润只剩0.40亿，人均0.80万。扣非已经是负2.14亿。2024年人加到5254，利润回到2.57亿，人均4.89万。2025年人再加到5598，利润6.32亿，人均11.30万。11%读的是周期位置，不是出勤率。
11%该怎么读，先把周期放回主角位置
2022年不是4505人突然每人多干了四十五倍的活。那一年电池级碳酸锂公开行情走到多年高位，公司锂盐收入112.36亿元，占营收77.72%，锂盐销量3.17万吨。营收144.57亿元，归母45.38亿元，扣非44.93亿元。价格把利润灌满，人均100.74万是行业给的峰，不是组织突然换了一种排法。
2023年和2024年，产能释放，价格掉头。营收从144.57亿落到118.95亿再到77.16亿。归母从45.38亿落到0.40亿再修到2.57亿。2023年扣非已经是负2.14亿。人还在厂里，价格不在了。
2025年行业改口令。下半年锂盐价格回升，部分头部客户订单放量。营收回到85.43亿元。锂业务收入48.24亿元，同比增17.19%，毛利率12.22%。民爆业务收入33.16亿元，同比增1.64%。运输业务收入4.03亿元。锂盐销量同比增长44.67%，公开交流口径全年出货约6.9万吨，对应吨均收入约7.0万元，和2022年公开高点不在一个数量级。
人均净利停在11.30万，不是因为5598人比2023年更勤，是因为锂盐价格没有回到2022年那一档，民爆把底座托住了一截。11%读的是周期位置，不是车间出勤率。
板块
2025年收入（亿元）
同比
备注
锂业务
48.24
+17.19%
占总营收56.46%，毛利率12.22%
民爆业务
33.16
+1.64%
工业炸药国内市占率近5%，电子雷管市占率超10%
运输业务
4.03
+19.71%
危化运输
综合
85.43
+10.72%
综合毛利率22.06%，较2024年抬5.36pct
脚注：分项取2025年年报及公司公开披露口径。锂盐销量同比+44.67%，公开点评口径全年出货约6.9万吨、均价约7.8万元/吨、吨成本约6.1万元。2022年锂盐收入112.36亿元、销量3.17万吨。卡玛蒂维2025年下半年达产，年产锂精矿约35万吨；李家沟2025年9月正式投产，年产锂精矿约18到20万吨。锂盐综合设计产能近13万吨。
2025年四个季度把周期写得更清楚。归母分别是0.82亿、0.53亿、1.98亿、2.98亿。全年6.32亿里，三四季度占了75%。锂盐价格按月走，年报是四段录像的合订本。只看全年6.32亿，会把上半年的薄和四季度的回升抹平。
2026年上半年把这条周期线又往前推了一截。半年营收67.09亿元，同比增96.02%；归母12.16亿元，同比增795.48%；扣非12.33亿元。半年归母已经超过2025年全年。写春秋管理咨询不折年。半年报没有给出与年报同口径的期末人数，乘二是把上半年销量和价格当成下半年还会再来一次。年份和人数必须配对。
手法一：扣非和归母的差，告诉你利润里有多少是主业留下的
2025年归母6.32亿，扣非6.94亿，差额负0.61亿，占归母负9.7%。
这一年反过来。不是非经常项把归母托高，是非经常项把归母压低。扣非比归母更厚，主业口径比账面归母干净。
2024年归母2.57亿，扣非1.64亿，差额0.93亿，占归母36.2%。
2023年归母0.40亿，扣非负2.14亿，差额2.54亿。亏损年里，非经常项把主业窟窿补到微利，主业口径更差。
2022年峰值年反过来。归母45.38亿，扣非44.93亿，差额0.46亿，占归母1.0%。景气年不需要非经常项把利润托住。
2021年归母9.37亿，扣非9.19亿，差额0.18亿，占归母1.9%。
读法就这一句：差额占归母的比例往上走，说明归母对补助、处置、公允价值更敏感。比例往下走，甚至翻成负数，说明主业自己能把数做出来，非经常项在拖后腿。雅化2022年峰值年干净，2023年脏到要靠非经常项才翻正，2025年扣非已经反超归母。这是周期谷底往上爬、主业开始自己说话的样子，不是周期顶部的样子。
2025年非经常性损益归母口径合计负0.61亿元。税前大项是：计入当期损益的政府补助0.62亿元，金融资产和金融负债公允价值变动及处置损益负1.22亿元，非流动资产处置负0.09亿元，取得子公司投资成本小于应享有净资产份额0.04亿元，其他营业外净额负0.10亿元。所得税影响负0.12亿元，少数股东影响负0.06亿元。套保和公允价值这一栏，把补助全吃掉还倒贴。
没有这负0.61亿，账面上的归母会是6.94亿。用6.94亿去除5598人，人均扣非12.39万。归母口径的11.30万，比扣非口径还矮一截。读11.30万的人，先要把套保这一刀加回去。
2026年上半年把这条手法推得更清楚。半年归母12.16亿元，扣非12.33亿元，差额负0.18亿元，占归母负1.4%。半年已经把非经常项的厚度压回去了，主业自己在说话。
归母好看、扣非更好看，这不是做空的材料。这是提醒老板：先看扣非，再决定要不要拿归母去除人数。用12.16亿去除上年5598人，会算出一个假的半年人均。年份和人数必须配对，半年报人数尚未按年报口径重述，人均净利先不折年。
年份
归母（亿元）
扣非（亿元）
差额（亿元）
差额占归母
2021
9.37
9.19
0.18
1.9%
2022
45.38
44.93
0.46
1.0%
2023
0.40
-2.14
2.54
不适用
2024
2.57
1.64
0.93
36.2%
2025
6.32
6.94
-0.61
-9.7%
2026H1
12.16
12.33
-0.18
-1.4%
脚注：差额=归母-扣非。负差额表示扣非高于归母，非经常项在拖归母。2023年扣非为负、归母为正，差额为正，表示非经常项把主业亏损托成微利，不计算占比。2025年差额负0.61亿主要来自金融资产和金融负债公允价值变动及处置损益负1.22亿，政府补助0.62亿对冲了一截。2026H1人数未按年报重述，本表只列利润，不折人均。
手法二：经营现金流除以净利润，告诉你利润被应收和折旧咬了多深
2025年经营现金流负5.70亿元，归母6.32亿元，前者是后者的负0.90倍。
利润进了账，现金出了门。这是2025年四栏里最硬的一栏。
2024年9.44亿对2.57亿，3.67倍。
2023年8.31亿对0.40亿，20.7倍。利润只剩薄片，现金还在进门。
2022年13.25亿对45.38亿，0.29倍。利润厚，现金薄。峰值年现金追不上利润。
2021年6.31亿对9.37亿，0.67倍。
2020年5.29亿对3.24亿，1.63倍。
倍数在1倍上下晃的年份，是锂盐价格和结算方式同时在说话。2025年翻成负数，不是折旧突然加了三倍，是经营性应收把现金拦住了。
2025年现金流量表调节项写得很硬。合并口径净利润5.50亿元，加回固定资产折旧3.67亿元，使用权资产折旧0.10亿元，无形资产摊销0.53亿元，长期待摊费用摊销2.66亿元，资产减值准备1.33亿元。折旧摊销加在一起约6.97亿元，已经超过当年归母。加回折旧之后，经营现金流仍是负5.70亿。中间被营运资金吃掉了。
吃掉现金的两行更硬。经营性应收项目增加13.50亿元，经营性应付项目减少7.53亿元，存货还加了0.53亿元。货卖了85亿，销售商品收到的现金只有65.66亿。差额走了应收、票据和账期。
人均看更清楚。2025年人均净利11.30万，人均经营现金流负10.18万。一个人在账上留下11.30万净利，给公司倒贴了10万现金。这不是人突然变得不会挣钱，是锂盐放量年份把货先发出去、把账期留下了，矿和产线转固又把折旧和长期待摊摊销按在利润表上。
2025年现金还要拆季度。一季度负5.43亿，二季度正1.97亿，三季度负0.21亿，四季度负2.02亿。全年负5.70亿是四段录像的合订本，不是每月匀速出门。利润集中在三四季度，现金没有同步进门。
2026年上半年经营现金流负4.13亿元，归母12.16亿元，倍数负0.34。利润更厚，现金仍是负的。把扣非12.33亿放回去，倍数仍是负的。主业口径上，现金和利润的距离还在。
所以经营现金流除以净利润，不是用来夸现金好。是用来定位周期。景气年2022年0.29倍，利润跑在现金前面。谷底年2023年20.7倍，现金跑在薄利润前面。修复年2025年翻成负0.90倍。2025年停在负数，说明价格修回来一截，出货修回来一截，但13.50亿应收和6.97亿折旧摊销还没有被现金吃干净。
手法三：存货跌价是第三只眼睛，周期股不能省
2025年资产减值损失里，存货跌价损失0.43亿元。对照2024年，那年存货跌价损失2.87亿元。
存货这一栏把周期写死了。2024年末存货账面余额17.49亿元，跌价准备1.04亿元，账面价值16.45亿元，计提比例约6.0%。2025年末存货账面余额16.96亿元，跌价准备只有20.1万元，账面价值16.96亿元，计提比例接近归零。
余额少了0.53亿，准备少了1.04亿。不是货突然更值钱了这么简单。利润表上当年仍计提了0.43亿存货跌价，准备却从1.04亿收到20万，说明去年提过的货，今年卖掉了或者价格修回来了，准备跟着转销。
价格还没在收入里崩的时候，跌价会先动。价格已经掉头往上走的年份，跌价应该变薄。2024年是先报警的一年，2025年是警报几乎降到零的一年。警报降档，不等于库里的货已经按2022年的价格在卖。16.96亿存货挂在账上，占归母净资产15.8%，这一栏仍要年年抄。
结构也换了。2024年末库存商品账面余额8.02亿元，跌价准备0.68亿元。2025年末库存商品降到2.57亿元，跌价准备清零。在途物资从0.19亿加到5.20亿。货从仓库里的成品，切到了在路上的矿和盐。成品库变薄，在途变厚，是出货加快、结算还没落袋的形状。
年份
存货账面价值（亿元）
跌价准备（亿元）
本年存货跌价损失（亿元）
库存商品余额（亿元）
2024
16.45
1.04
2.87
8.02
2025
16.96
0.002
0.43
2.57
脚注：2025年末存货账面余额16.96亿元。跌价准备占余额接近0。数据取2025年年报存货附注及资产减值损失附注。2025年在途物资5.20亿元，原材料6.92亿元。2024年存货跌价损失2.87亿元对应锂盐价格低位年。
手法四：折旧年限有没有改，这一栏能提前改利润
雅化集团2025年年报会计政策写死：房屋建筑物使用寿命10到30年，残值率5%，年折旧率3.17%到9.50%；机器设备使用寿命5到15年，残值率5%，年折旧率6.33%到19%；运输工具4到10年；办公设备、电子设备、其他3到5年。年限平均法。
2025年年报写过一句硬话：重要会计政策变更不适用，重要会计估计变更不适用。年限没改。
没改年限，不等于折旧这件事对利润没有影响。影响改走了另一条路：旧线还在折，新矿和新线已经转固，长期待摊费用还在摊。
2025年末固定资产原值52.13亿元，累计折旧18.19亿元。机器设备原值27.11亿元，设备累计折旧10.17亿元，设备已经折去大约37%。当年固定资产折旧计提3.65亿元，现金流量表口径3.67亿元，比上年的2.71亿又多0.96亿。
在建工程从5.37亿降到2.49亿。当年在建工程转入固定资产约10.22亿元。分母在加，5到15年的时钟对新设备重新上弦。
还有一栏比折旧更厚。长期待摊费用摊销2.66亿元，比上年的1.72亿又多0.95亿。矿山剥采、矿建待摊，在锂矿达产年份会集中往利润表里走。折旧3.67亿加长期待摊摊销2.66亿，两项合计6.33亿，几乎等于当年全部归母。
把年限这件事说透。机器设备按5到15年折。如果哪一年突然把设备寿命从区间下限往上限推一档，同等资产下每年折旧能少一截。按3.7亿设备相关折旧粗算，寿命拉长三成，一年能少计1亿出头。那一改，2025年的6.32亿归母可以看上去完全不一样。现金一个子儿都没动。
2025年属于没改年限、金额还在加、新矿新线在转固。利润被按住的原因，主要不是把10年改成了15年，是产能扩张年份折旧和待摊停在高位。没改就要按没改来读，改了就要按改了重算。
项目
2025年末
2024年末
固定资产原值（亿元）
52.13
约41.1
累计折旧（亿元）
18.19
15.22
当年折旧计提（亿元）
3.65
2.71
机器设备原值（亿元）
27.11
见上年附注
在建工程（亿元）
2.49
5.37
长期待摊费用摊销（亿元）
2.66
1.72
固定资产账面价值（亿元）
32.59
25.84
脚注：折旧年限取2025年年报会计政策，房屋10到30年、设备5到15年、运输4到10年、办公电子其他3到5年，残值率5%。2025年年报披露未发生重要会计估计变更。现金流量表口径固定资产折旧3.67亿元。在建转入约10.22亿元取固定资产附注本期增加项。
普通读者从年报哪几栏能提前看出来
第一栏，主要会计数据那一张表。把归母、扣非、经营现金流三年并排抄下来，算两个数：归母减扣非，经营现金流除以归母。差额占比和现金倍数，比净利润增速更早暴露周期位置。2025年归母同比增146%，扣非已经反超归母，经营现金流却从正9.44亿翻到负5.70亿。增速和现金走的不是同一条路。
第二栏，非经常性损益明细。政府补助、公允价值、资产处置三项单独抄。2025年补助0.62亿，公允价值及处置金融资产负1.22亿。哪一项在变厚，利润就对哪一项更敏感。2025年是套保和公允价值在拖归母，不是补助在托归母。
第三栏，存货附注。抄余额、跌价准备、本年计提、库存商品和在途物资。价格还没在收入里崩的时候，跌价会先动。2024年准备1.04亿，2025年降到20万，库存商品从8.02亿收到2.57亿，在途物资加到5.20亿。这是修复年出货加快、货还在路上的形状。
第四栏，固定资产附注加长期待摊。抄四件事：使用寿命有没有改、当年折旧计提、累计折旧除以原值、在建工程转固金额。寿命改了，要重算比较基数。寿命没改，看转固和待摊。2025年转入约10.22亿，待摊摊销2.66亿，这是后面几年折旧和摊销不会自己退坡的预告。
第五栏，员工情况。2025年生产人员3637人，比2024年的3428人多209人；技术人员845人；销售241人；行政684人。总人数加344人，生产岗占了大多数。人均净利停在11.30万，分母加在产线和矿上。产线加人的年份，价格必须先厚，人均才托得住。
第六栏，分季度利润和现金。2025年四个季度归母0.82亿、0.53亿、1.98亿、2.98亿，经营现金流负5.43亿、正1.97亿、负0.21亿、负2.02亿。利润后置，现金没有同步后置。
这六栏都不需要内部消息。年报正文和附注里都有。提前看，指的是在人均净利已经掉到11%之后，用这六栏判断现在是谷底、中段还是又一个峰值的门口。2025年的六栏放在一起，结论是谷底往上的修复年：扣非已经干净，现金被应收按住，折旧和待摊在加，存货跌价在退，人数还在加，价格没有回到2022年。
五千六百人站在周期哪一段
把2018年到2025年压成四句话。
第一句，2018年到2020年，人均在1.77万到8.05万之间晃。人停在四千出头，利润随锂盐小周期和民爆底座走，没有出现100万那种数。2019年扣非已经是负0.56亿，归母靠处置老厂区土地才保住0.72亿。
第二句，2021年和2022年是行业给的两年。人从4025加到4505，利润从3.24亿加到45.38亿。人均从8.05万拉到100.74万。扣非占归母九成九，经营现金流13.25亿追不上45.38亿利润。价格在，现金却没有按同样倍数进门。
第三句，2023年和2024年是行业收回去的两年。人均从100.74万落到0.80万再修到4.89万。2023年扣非负2.14亿，存货跌价先报警。人从4505加到5254，分母继续厚，分子更薄。民爆把底座托住，锂盐把弹性收走。
第四句，2025年是价格修回来一截的薄利年。人均回到11.30万，只相当于峰值的11%。扣非6.94亿反超归母。现金倍数负0.90。折旧加待摊摊销6.33亿。人加到5598。收入回到85亿，锂盐毛利率只剩12.22%。
2026年上半年，归母12.16亿已经超过2025年全年，看上去像加速。扣非12.33亿几乎贴着归母，经营现金流仍是负4.13亿。这不是2022年那种价格顶部的年份，是价格从谷底修回来一截、出货和账期同时加厚的年份。半年报没有给出与年报同口径的期末人数，人均不折年。
所以11%不该读成人均净利正在回到峰值。它该读成：五千六百人已经站在锂盐近13万吨和民爆许可产能三十万吨这一档门票上，但单人留下的净利，仍被锂盐价格、6.33亿折旧摊销、负5.70亿经营现金流和16.96亿存货同时决定着。门票是产能和矿，周期是价格，手法是把价格、套保、应收和折旧从利润里拆开。
老板若只看归母同比增146%，会把2025年读成反转年。把扣非、现金倍数、存货跌价、折旧年限四栏补齐，2025年是谷底往上的修复年。修复年可以达产、可以签长协、可以继续投矿，但不该拿100.74万当明年预算。
三张表同时看，才不会被单一增速带跑
第一张，八年人均净利。年份和人数配对。不要拿2026年上半年利润乘二再去除2025年人数。不要拿2022年的100.74万当常态。常态在这张表上更接近2018到2020年那一档的数万元，100.74万是价格极端年。
第二张，扣非差和现金倍数。差额占归母从1%走到36%再翻成负9.7%，现金倍数从0.29走到20.7再翻成负0.90。两张尺子比净利润增速稳。增速能被价格和套保抬一年，尺子不太能。
第三张，折旧年限加存货跌价。年限没改，就看转固和待摊。2025年转入约10.22亿，待摊摊销2.66亿。存货跌价从2.87亿收到0.43亿，准备从1.04亿收到20万。这张表决定利润弹性，不决定2025年已经实现的11.30万。
三张表齐了，再去看卡玛蒂维达产、李家沟投产、13万吨锂盐、电子雷管市占。那些是解释项。解释项不能反过来改已经落在年报里的11.30万。
自己厂怎么把这四栏抄回去
雅化集团只是例题。尺子要能拿到自己车间用，才算这篇财技没有白写。
第一件，把最近五年的归母和扣非抄在同一张纸上，算出差额占归母的比例。连续三年超过三成，说明账上的利润对补助、处置、公允价值已经形成依赖。依赖不是违法，是提醒：明年补助或套保若少一截，利润会先动，人数却不会自动少。雅化2023年这一栏脏到要靠非经常项才翻正，2025年扣非已经反超归母。自己厂如果还停在2023年那种结构，加人要先停。
第二件，把经营现金流除以净利润，连续看五年。制造业常见年往往在1到3倍。重资产厂可以到5倍以上，那是折旧在替利润挡子弹。雅化2022年0.29倍，2023年20.7倍，2025年负0.90倍。自己厂如果从正值突然翻成负值，先去对库存、应收和票据，不要先去给人加编制。现金薄、利润在加的年份，工资是刚性的，现金是残余的。
第三件，翻存货附注，把余额、跌价准备、本年计提、库存商品和在途物资抄下来。价格还在往上走的年份，这一栏应该变薄。价格已经掉头、计提还在加，货在库里会先惩罚利润。雅化2024年存货跌价计提2.87亿，2025年收到0.43亿，库存商品从8.02亿收到2.57亿。吨价从极端高位回到7万元附近的年份，库里的货会先说话。
第四件，翻会计政策那一页，把设备折旧年限抄下来，和五年前的年报对一遍。一个字都没改，就看在建工程转固和长期待摊摊销。改了，按新年限把上年利润重算，再比增速。雅化2025年属于没改年限、设备仍按5到15年、当年转入约10亿、待摊摊销2.66亿。自己厂若刚投一条新线和一座矿，前几年的利润表要按折旧和摊销高峰做预算，不能按投产动员会上的利润口号做预算。
四件抄完，才会知道人均净利这个结果项该信几分。雅化的11%之所以能读，是这四件在年报里都能对上。对不上的厂，先不要讨论人多了还是人少了。
2022年和2025年，同一摊资产两本利润
把规模放回同一量级，反差才清楚。2022年营收144.57亿，归母45.38亿，锂盐收入112.36亿。2025年营收85.43亿，归母6.32亿，锂盐收入48.24亿，锂盐毛利率12.22%。收入少了大约41%，利润少了86%。
少掉的不是一千人。少掉的是锂盐价格和毛利率。2022年锂盐吨均收入大约35万元量级，2025年公开口径大约7到8万元一吨。人从4505加到5598，加了24%。利润从45.38亿回到6.32亿，剩下14%。分母加厚，分子掉了八成六，人均从100.74万回到11.30万，是乘法。
2025年还多了一层。扣非6.94亿比归母6.32亿厚，经营现金流负5.70亿。账面利润比主业利润矮一截，主业利润又没有现金垫背。读归母的人，要同时看扣非和现金这两行，否则会把套保和账期的起伏算进人均净利这个算术结果里。
2026年上半年归母已经12.16亿，超过2025年全年。有人会拿这个数乘二，说人均要回到40万。写春秋管理咨询不折。半年报没有给出与年报同口径的期末人数，经营现金流仍是负4.13亿，锂盐价格从2026年上半年高位已经震荡过一截。乘二是把上半年价格当成下半年还会再来一次。年报配对规则从第一篇就钉死，这篇不能破。
手法是尺子，公司是例题
写春秋管理咨询把雅化集团这一篇写成财技，不是因为这家公司把账做花了。5到15年直线折旧写在明处，非经常项写在明处，存货跌价写在明处，经营现金流翻负也写在明处。尺子就在年报里。
尺子的用法是顾问式的。工厂老板看自己的周期厂，也可以抄这四栏。扣非和归母差多少，说明利润对补助、套保和公允价值有多依赖。经营现金流是净利润的几倍，说明折旧、待摊和应收把利润按住了多深。存货跌价本年计提走厚还是走薄，说明价格有没有在库里提前报警。设备折旧年限有没有在某一年度悄悄改掉，说明明年的利润比较基数还能不能用。
雅化集团给出的例题是：5598人，2025年人均净利11.30万，只有2022年100.74万的11%。这个11%主要是锂盐周期从超级景气回到修复年的位置，不是车间出勤出了问题。扣非6.94亿，说明主业已经能自己把数做出来。负5.70亿经营现金流，说明厂在转、账还在路上。6.33亿折旧摊销，说明利润表还在被矿和产线按着。0.43亿存货跌价，说明警报降了一档，没有消失。
50岁以上的制造业老板，不必去争论碳酸锂该不该再扩三万吨。要看的是自己厂里同样四栏。有没有一年把设备寿命从10年改到15年，却对外只报利润增速。有没有一年扣非只有归母的一半，却按归母去给人加工资、加编制。有没有一年现金是利润的负数，库存和应收却加了十几亿，却按利润去扩产。
雅化集团5598人，2025年人均净利11.30万元。这个数是八年峰值的一成一，不是新的起点。一成一能读懂，靠的是把周期放回主角，把扣非、现金、存货、折旧四栏从利润里拆出来。拆开之后，五千六百人站在哪一段，年报自己会说话。
本文不构成任何投资建议。文中财务数据均取自雅化集团已披露年报、半年报、审计报告附注及公司投资者关系记录，人均净利按归母净利润除以期末在职员工计算。2022年归母45.38亿元，人均100.74万元；2025年归母6.32亿元，人均11.30万元，11.30除以100.74等于11.2%，正文取11%。2026年上半年员工人数尚未按年报口径重述，人均不折年。锂盐价格、套保公允价值、应收账期、新矿转固与长期待摊摊销仍会影响后续利润，上述比例不能外推为未来收益。
周期与风险（小字）：截至2026年8月，碳酸锂处在2024年谷底之后的修复震荡段，不是2022年那种价格顶部。公开行情2022年高点约50万到60万元一吨量级，2024年至2025年上半年落在6万到8万元一吨附近，2025年四季度随销量回升，2026年上半年现货均价一度走到14万到20万元一吨区间，6月末约15.6万元一吨。公司锂盐综合设计产能近13万吨，卡玛蒂维年产锂精矿约35万吨，李家沟年产锂精矿约18到20万吨，津巴布韦硫酸锂深加工项目公开口径计划2027年运营。新线爬坡期折旧、长期待摊摊销、套保公允价值、经营性应收四项，任何一项走偏，11.30万都会继续往下坐。2026年上半年归母12.16亿已超2025年全年，扣非12.33亿同步转厚，经营现金流仍为负4.13亿，主业弹性仍取决于锂盐价格和回款节奏，不取决于半年归母的年化倍数。本文只核对已披露数字，不预测价格，不评述买卖。
