人效DD
2025年年报落下来，亿纬锂能期末在职员工31213人，归母净利润41.34亿元，人均净利13.25万元。
把同一口径往回翻到2021年。那年员工14826人，归母净利润29.06亿元，人均净利19.60万元。这一年是近八年峰值。
13.25万除以19.60万，等于67.6%。正文取68%。三万一千人的消费、动力、储能电池厂，人均净利只剩八年峰值的六成八。
2024年人均净利13.59万，2025年13.25万。人从29994加到31213，利润从40.76亿加到41.34亿。人数加了1219，利润只加了0.58亿。这一截读不成靠近峰值，只能读成从2021年的19.60万往下坐了四年之后，停在峰值的68%。
写春秋管理咨询不把这个68%写成车间突然不会干活。锂电池是周期行业，又是重资产行业。周期股的人均净利，先要问清楚：这个数里有多少是电芯价格和出货量给的，有多少是账上四栏能提前看见的。老板要读的不是口号，是年报里扣非差、现金倍数、存货跌价、折旧年限。
一个字都不能往人效在上升上写。峰值还在2021年的19.60万。13.25万离它还有6.35万。
先把口径钉死，再读68%
员工人数一律取年报披露的期末在职员工。人均净利等于当年归属于上市公司股东的净利润，除以当年期末在职员工。扣非取归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润。经营现金流取经营活动产生的现金流量净额。
2018年：员工7050人，归母5.71亿元，人均8.10万元，扣非4.96亿元，经营现金流4.34亿元。
2019年：员工9104人，归母15.22亿元，人均16.72万元，扣非14.91亿元，经营现金流11.39亿元。
2020年：员工9669人，归母16.52亿元，人均17.09万元，扣非15.26亿元，经营现金流15.48亿元。
2021年：员工14826人，归母29.06亿元，人均19.60万元，扣非25.47亿元，经营现金流18.63亿元。这一年是八年峰值。
2022年：员工27427人，归母35.09亿元，人均12.79万元，扣非26.95亿元，经营现金流28.60亿元。
2023年：员工27339人，归母40.50亿元，人均14.81万元，扣非27.55亿元，经营现金流86.76亿元。
2024年：员工29994人，归母40.76亿元，人均13.59万元，扣非31.62亿元，经营现金流44.34亿元。
2025年：员工31213人，归母41.34亿元，人均13.25万元，扣非30.96亿元，经营现金流74.92亿元。
八年里，人均净利从8.10万爬到19.60万，再落到12.79万，再停在13.25万。人从7050加到31213，分母加了3.43倍。分子从5.71亿加到41.34亿，只加了6.24倍。分母比分子长得快，68%是乘法。
年份
期末员工（人）
归母净利润（亿元）
人均净利（万元）
扣非归母（亿元）
经营现金流（亿元）
2018
7050
5.71
8.10
4.96
4.34
2019
9104
15.22
16.72
14.91
11.39
2020
9669
16.52
17.09
15.26
15.48
2021
14826
29.06
19.60
25.47
18.63
2022
27427
35.09
12.79
26.95
28.60
2023
27339
40.50
14.81
27.55
86.76
2024
29994
40.76
13.59
31.62
44.34
2025
31213
41.34
13.25
30.96
74.92
脚注：人均净利=当年归母净利润÷期末在职员工。2025人均13.25万÷2021人均19.60万=67.6%，正文取68%。2021年为2018至2025八年区间峰值。金额按亿元保留两位，人均按万元保留两位，除不尽处四舍五入。2026年上半年员工人数尚未按年报口径重述，人均不折年。
68%该怎么读，先把周期放回主角位置
2021年不是一万四千八百人突然每人多干了一倍的活。那一年新能源汽车和消费电池一起放量，碳酸锂还在高位，电芯价格厚，参股收益也厚。当年营收169.00亿元，归母29.06亿元。人均19.60万是行业给的峰，不是组织突然换了一种排法。
2022年营收再加到363.04亿元，归母再加到35.09亿元。总利润比2021年更厚，可人从14826加到27427，一年加了12601人。高峰年的利润被新招进去的一万两千人摊薄，人均掉到12.79万。
2023年和2024年，出货还在加，价格开始往下走。营收从363.04亿走到487.84亿再走到486.15亿。归母停在40.50亿和40.76亿。人从27427减88人再加到29994。收入几乎走平的2024年，利润也几乎走平。
2025年门票重新打开。营收614.70亿元，同比加26.44%。动力电池出货50.15GWh，同比加65.56%；储能电池出货71.05GWh，同比加40.84%。归母41.34亿元，同比只加1.44%。收入加了128亿，利润只加了0.58亿。
读法就这一句：门票是出货，高度是电芯价格，地板是折旧和库存。2025年门票变大了，高度没有回到2021年那一档，地板还在加厚。68%读的是周期位置，不是车间出勤率。
2025年动力电池收入258.58亿元，同比加34.91%，毛利率15.50%。储能电池收入244.41亿元，同比加28.45%，毛利率12.28%。消费电池收入110.75亿元，同比加7.29%，毛利率25.65%。综合毛利率16.17%。人均净利被哪一块货决定，看这一栏就够。
板块
2025年收入（亿元）
同比
毛利率
毛利率变动
动力电池
258.58
+34.91%
15.50%
+1.29pct
储能电池
244.41
+28.45%
12.28%
-2.44pct
消费电池
110.75
+7.29%
25.65%
-1.93pct
综合
614.70
+26.44%
16.17%
较2024年略降
脚注：分项取年报及公开年报点评口径。动力电池公开测算均价约0.633元/Wh，同比降25.91%。下半年动力均价公开口径约0.46元/Wh，比上半年再降23%。储能下半年均价公开口径约0.33元/Wh。量在加，价在掉，毛利被价格先切一刀。
手法一：扣非和归母的差，告诉你利润里有多少是主业留下的
2025年归母41.34亿，扣非30.96亿，差额10.38亿，占归母25.1%。
2024年归母40.76亿，扣非31.62亿，差额9.14亿，占归母22.4%。
2023年归母40.50亿，扣非27.55亿，差额12.95亿，占归母32.0%。
2022年归母35.09亿，扣非26.95亿，差额8.14亿，占归母23.2%。
2021年峰值年，归母29.06亿，扣非25.47亿，差额3.59亿，占归母12.4%。那一年人均19.60万里，大约一成二不是扣非口径的主业利润。后面四年，这一成二走成了两成到三成。
读法就这一句：差额占归母的比例往上走，说明归母对补助、处置资产、理财更敏感。比例往下走，说明主业自己能把数做出来。亿纬锂能2025年停在25.1%，比2021年脏，比2023年干净。这是价格下行年份的样子，不是周期顶部的样子。
2025年非经常性损益明细，归母口径合计10.39亿元。税前大项是：计入当期损益的政府补助4.69亿元，非流动性资产处置损益4.05亿元，委托理财1.33亿元，公允价值变动0.47亿元，资金占用费0.72亿元。扣掉所得税1.03亿元和少数股东0.03亿元，落到归母口径就是10.39亿。
没有这10.39亿，账面上的归母只剩30.96亿。用30.96亿去除31213人，人均扣非只有9.92万。归母口径的13.25万，大约四分之一不是扣非口径的主业利润。
政府补助这一栏自己在退坡。2023年税前补助14.78亿，2024年9.84亿，2025年4.69亿。补助薄了，处置资产补了一截。2025年投资收益12.27亿元，占利润总额27.63%，里面既有联营合营的权益法收益，也有转让部分长期股权投资。处置这一截进了非经常项，权益法那一截仍在扣非里面。
2026年上半年把这条手法推得更清楚。半年归母33.01亿元，同比加105.66%；扣非24.51亿元，同比加111.89%；差额8.50亿元，占归母25.7%。半年已经接近2025年全年的归母，但差额占比几乎没变。用33.01亿去除上年31213人，会算出一个假的半年人均。年份和人数必须配对，半年报人数尚未按年报口径重述，人均净利先不折年。
年份
归母（亿元）
扣非（亿元）
差额（亿元）
差额占归母
2021
29.06
25.47
3.59
12.4%
2022
35.09
26.95
8.14
23.2%
2023
40.50
27.55
12.95
32.0%
2024
40.76
31.62
9.14
22.4%
2025
41.34
30.96
10.38
25.1%
2026H1
33.01
24.51
8.50
25.7%
脚注：差额=归母−扣非。2025年差额主要来自政府补助4.69亿和资产处置4.05亿。2026H1人数未按年报重述，人均不折年。公司另有一栏剔除股权激励费用后的归母50.02亿元，股权激励费用走经常性损益，不进这一张扣非差表。
手法二：经营现金流除以净利润，告诉你利润被折旧和库存咬了多深
2025年经营现金流74.92亿元，归母41.34亿元，前者是后者的1.81倍。
2024年44.34亿对40.76亿，1.09倍。
2023年86.76亿对40.50亿，2.14倍。
2022年28.60亿对35.09亿，0.81倍。
2021年18.63亿对29.06亿，0.64倍。
倍数不是越高越好，也不是越低越好。要看利润里有没有非现金项，看折旧和库存有没有把利润按住。
2025年现金流量表调节项写得很硬。固定资产折旧30.31亿元，使用权资产折旧0.53亿元，无形资产摊销1.76亿元，长期待摊摊销1.28亿元。折旧摊销加在一起大约33.88亿元，是当年归母的0.82倍。资产减值准备0.81亿元，信用减值准备2.48亿元。
人均看更清楚。2025年人均净利13.25万，人均经营现金流24.00万。一个人在账上留下13.25万净利，给公司进了24万现金。这不是人突然变得更会挣钱，是重资产把利润表削薄了，把现金流量表留厚了一截。
2021年峰值年反过来。人均经营现金流12.57万，人均净利19.60万，现金追不上利润。景气年价格把利润灌满，现金没有同步灌满。2023年现金倍数走到2.14，那一年存货从高位往回收，营运资金把现金吐出来。2024年倍数掉回1.09，存货和应收又把现金按住。
2025年销售商品收到的现金483.66亿元，低于614.70亿收入。差额走了票据和账期。存货从52.51亿加到82.40亿，加了56.91%。折旧30.31亿加上存货多占的30亿，已经接近全年归母。现金倍数能到1.81，靠的是应付账款和票据把付款节奏往后推。
2026年上半年把这条手法推得更刺眼。半年经营现金流负3.88亿元，归母33.01亿元，倍数转负。存货从82.40亿加到154.22亿，半年又加了72亿。固定资产折旧半年已经计提16.31亿元。利润在加，现金被库存和应收先吃掉。把扣非24.51亿放回去，现金倍数仍是负数。主业口径上，上半年的利润还没有变成进门的现金。
所以经营现金流除以净利润，不是用来夸现金好。是用来定位周期。倍数从0.64走到2.14，再掉到1.09，再回到1.81，再在2026年上半年转负，走的是同一摊资产在不同价格、不同库存水位上的位置。2025年停在1.81倍，说明厂还在转，利润仍被30.31亿折旧和82.40亿存货切着。
年份
经营现金流（亿元）
归母（亿元）
现金流/归母
人均经营现金（万元）
2021
18.63
29.06
0.64
12.57
2022
28.60
35.09
0.81
10.43
2023
86.76
40.50
2.14
31.74
2024
44.34
40.76
1.09
14.78
2025
74.92
41.34
1.81
24.00
2026H1
-3.88
33.01
不适用
不折年
脚注：人均经营现金=经营现金流÷期末在职员工。2026H1人数未按年报重述，人均不折年。2025年固定资产折旧30.31亿元，2024年24.13亿元。2026H1存货154.22亿元。
手法三：存货跌价是第三只眼睛，周期股不能省
2025年资产减值损失0.81亿元，其中存货跌价损失及合同履约成本减值0.55亿元，比上年的0.46亿又多0.09亿。年末存货账面价值82.40亿元，比上年的52.51亿加了56.91%。年报自己写：新建产能持续释放，电池出货规模增长，存货相应增加。
存货减值准备这一栏把周期写死了。2024年末存货跌价准备3.87亿元。2025年本年计提3.98亿元，转回3.43亿元，转销1.40亿元。准备没有消失，是一边提、一边转。价格还没在收入里崩的时候，跌价会先动。价格已经在往下走的年份，计提不会自己停。
2025年利润表上的存货跌价损失只有0.55亿，看起来不重。把计提3.98亿和转回3.43亿拆开看，库里的货并不是每一颗都能按账面成本卖出去。转回多，说明去年提过的货，今年卖掉了或者价格修了一截。计提也多，说明新进的货又有一部分要按可变现净值压下来。
2026年上半年存货从82.40亿加到154.22亿。半年报现金流量表调节项里，存货增加73.03亿元。资产减值准备半年已经加回1.69亿元。货在库里的速度，比货变成现金的速度更快。
这一栏和扣非、现金流是一套的。扣非看利润干净不干净，现金流看折旧和库存压得多深，存货跌价看价格有没有在库里提前报警。三栏同时恶化，周期在往下走。三栏同时改善，周期才谈得上修回来。2025年是中间态：扣非差额停在25%，现金流转厚到1.81倍，存货余额加了三成，跌价没有消失。
项目
2024年末
2025年末
2026H1末
存货账面价值（亿元）
52.51
82.40
154.22
本年存货跌价计提（亿元）
见上年附注
3.98
半年减值准备加回1.69
本年存货跌价转回（亿元）
3.43
见半年报附注
本年存货跌价转销（亿元）
1.40
利润表存货跌价损失（亿元）
0.46
0.55
含在资产减值准备中
脚注：2025年计提、转回、转销取公司《关于2025年度计提资产减值准备的公告》。利润表存货跌价损失取2025年年报资产减值损失附注0.55亿元。2026H1存货取半年报资产负债表。
手法四：折旧年限有没有改，这一栏能提前改利润
亿纬锂能2025年年报会计政策写死：房屋及建筑物使用寿命30年，残值率10%，年折旧率3.00%；生产设备及光伏设备使用寿命10年到25年，残值率10%，年折旧率3.60%到9.00%；电子设备、办公设备、运输设备一律5年，残值率10%。年限平均法。匈牙利、马来西亚取得的部分土地具有永久产权，不计提折旧。
写春秋管理咨询没有在2025年年报、2026年半年报里找到把生产设备整体从短年限改到长年限的会计估计变更公告。年限没改，不等于折旧这件事对利润没有影响。影响改走了另一条路：旧线还在折，新线已经转固，在建还在加厚。
2025年末固定资产账面价值321.54亿元，比上年的303.18亿加6.06%。生产设备账面价值197.42亿元。累计折旧从49.15亿加到70.88亿。当年固定资产折旧计提30.31亿元，比上年的24.13亿又多6.18亿。
在建工程从93.08亿加到175.21亿，加了88.24%。年报自己写：采购的设备陆续到货以及增加厂房建设投入。投资活动现金流净额负126.16亿元，上年是负73.10亿。新设备进表的年份，折旧不会自己退坡。
2026年上半年固定资产走到351.51亿，在建工程走到194.25亿，半年折旧已经计提16.31亿。按这个速度，全年折旧会比2025年的30.31亿更厚。规划里还摆着国内新增约260GWh大铁锂产能，马来西亚二期，匈牙利基地机电设备已进场、预计2027年投产。
把年限这件事说透。生产设备按10年到25年折，区间本身就宽。同样100亿设备，按10年折一年大约9亿，按25年折一年大约3.6亿。如果哪一年突然把大批设备从10年改成20年，同等资产下每年折旧能少一半。现金一个子儿都没动。2025年属于没改年限、金额还在加、在建在变厚。利润被按住的原因，主要不是把10年改成了25年，是产能扩张年份折旧金额停在高位。没改就要按没改来读，改了就要按改了重算。
项目
2024年末
2025年末
2026H1末
固定资产账面价值（亿元）
303.18
321.54
351.51
当年/当期折旧计提（亿元）
24.13
30.31
16.31
在建工程（亿元）
93.08
175.21
194.25
投资活动现金流（亿元）
-73.10
-126.16
见半年报
生产设备折旧年限
10-25年
10-25年，未变更
未变更
脚注：折旧年限取2025年年报会计政策。房屋30年、生产设备10-25年、电子办公运输5年，残值率10%。累计折旧2024年末约49.15亿元，2025年末约70.88亿元。生产设备2025年末账面价值197.42亿元。
普通读者从年报哪几栏能提前看出来
第一栏，主要会计数据那一张表。把归母、扣非、经营现金流三年并排抄下来，算两个数：归母减扣非，经营现金流除以归母。差额占比和现金倍数，比净利润增速更早暴露周期位置。2025年归母只加1.44%，现金加了68.98%，扣非还掉了2.09%。三栏已经不在同一方向上。
第二栏，非经常性损益明细。政府补助、资产处置、委托理财三项单独抄。补助从2023年14.78亿收到2025年4.69亿，处置从负值翻到4.05亿。哪一项在变厚，利润就对哪一项更敏感。
第三栏，存货附注。抄余额、跌价准备、本年计提、转回或转销。价格还没在收入里崩的时候，跌价会先动。2025年余额加到82.40亿，计提3.98亿，转回3.43亿。2026年上半年余额再加到154.22亿，这一栏自己在说话。
第四栏，固定资产附注。抄四件事：使用寿命有没有改、当年折旧计提、累计折旧、在建工程。寿命改了，要重算比较基数。寿命没改，看转固和在建。2025年在建175.21亿，这是后面几年折旧不会自己退坡的预告。
第五栏，员工情况。2025年生产人员19910人，比2024年的18832人多1078人；技术人员6597人；销售1433人；行政3063人。总人数加1219人，生产岗占了大多数。人均净利停在13.25万，分母加在产线上。产线加人的年份，价格必须先厚，人均才托得住。2025年出货厚了，价格薄了，所以人均仍在峰值的68%。
第六栏，分季度利润。2025年四个季度归母分别是11.01亿、5.04亿、12.11亿、13.19亿。全年41.34亿里，下半年占了六成。电芯价格按季走，年报是四段录像的合订本。只看全年41.34亿，会把二季度的薄和四季度的回升抹平。
这六栏都不需要内部消息。年报正文和附注里都有。提前看，指的是在人均净利已经掉到68%之后，用这六栏判断现在是谷底、中段还是又一个峰值的门口。2025年的六栏放在一起，结论是扩产中段：出货在加，价格没回到2021年，扣非差停在四分之一，现金倍数1.81，折旧30亿，存货在加厚，人数还在加。
三万一千人站在周期哪一段
把2018年到2025年压成四句话。
第一句，2018年到2020年，人均从8.10万走到17.09万。人从7050加到9669，利润从5.71亿加到16.52亿。那三年消费电池和参股收益把分子托住，动力储能还没有把分母拉成三万人。
第二句，2021年是行业给的一年。人加5157，利润加12.54亿。人均19.60万，扣非占归母87.6%，经营现金流只是利润的0.64倍。价格在，参股收益也在，折旧还没有后来那么厚。
第三句，2022年是加人最快的一年。人从14826加到27427，一年加85%。利润只加21%。人均从19.60万掉到12.79万。门票变大的第一年，分母先把人均按住。
第四句，2023年到2025年是满产之后的价格下行年。人均回到14.81万、13.59万、13.25万，只相当于峰值的68%。扣非差额停在两成到三成。现金倍数在1倍到2倍之间晃。折旧金额加到30.31亿。人继续加到31213。收入回到615亿，综合毛利率停在16%附近。
2026年上半年，归母33.01亿已经相当于2025年全年的八成，看上去像加速。扣非24.51亿，差额仍占25.7%，经营现金流负3.88亿，存货加到154亿。这不是2021年那种价格把利润灌满的年份。这是出货先动、库存先动、现金后动的年份。
所以68%不该读成人均净利正在回到峰值。它该读成：三万一千人已经把消费、动力、储能三条货铺开，把大圆柱和大铁锂的厂建起来，但单人留下的净利，仍被电芯价格、30.31亿折旧、10.38亿非经常项和82.40亿存货同时决定着。门票是出货，周期是价格，手法是把价格和折旧从利润里拆开。
老板若只看营收加26.44%，会把2025年读成翻身年。把扣非、现金倍数、存货跌价、折旧年限四栏补齐，2025年是扩产中段。中段可以继续投马来西亚和匈牙利，可以继续签大储订单，但不该拿19.60万当明年预算。
三张表同时看，才不会被单一增速带跑
第一张，八年人均净利。年份和人数配对。不要拿2026年上半年利润乘二再去除2025年人数。不要拿2021年的19.60万当常态。常态在这张表上更接近13万附近，19.60万是价格和参股收益一起厚的极端年。
第二张，扣非差和现金倍数。差额占归母从12.4%走到32.0%再停在25.1%。现金倍数从0.64走到2.14再停在1.81，2026年上半年转负。两张尺子比净利润增速稳。增速能被补助和处置抬一年，尺子不太能。
第三张，折旧年限加存货跌价。年限没改，就看转固和在建。2025年在建175.21亿，设备按10年到25年重新上弦。存货从52.51亿加到82.40亿再加到154.22亿，跌价准备一边提一边转。这张表决定利润弹性，不决定2025年已经实现的13.25万。
三张表齐了，再去看动力出货50.15GWh、储能出货71.05GWh、大圆柱装车超9万台。那些是解释项。解释项不能反过来改已经落在年报里的13.25万。
自己厂怎么把这四栏抄回去
亿纬锂能只是例题。尺子要能拿到自己车间用，才算这篇财技没有白写。
第一件，把最近五年的归母和扣非抄在同一张纸上，算出差额占归母的比例。连续三年超过两成，说明账上的利润对补助、处置、理财已经形成一层垫。垫不是违法，是提醒：明年补助若少一截，利润会先掉，人数却不会自动少。亿纬锂能2021年这一比例12.4%，2023年走到32.0%，2025年停在25.1%。自己厂如果还停在2023年那种结构，加人要先停。
第二件，把经营现金流除以净利润，连续看五年。制造业常见年往往在1到3倍。重资产厂可以到2倍以上，那是折旧在替利润挡子弹，不是经营突然更健康。亿纬锂能2021年0.64倍，2025年1.81倍，2026年上半年转负。自己厂如果利润远厚于现金，先去对库存和应收，不要先去给人加编制。现金薄、利润厚的年份，工资是刚性的，利润是账面的。
第三件，翻存货附注，把余额、跌价准备、本年计提抄下来。价格还在往上走的年份，这一栏应该变薄。价格已经掉头、余额还在加，货在库里会先惩罚现金，再惩罚利润。亿纬锂能2025年存货加了30亿，2026年上半年又加了72亿。出货好看的年份，库里的货会先说话。
第四件，翻会计政策那一页，把设备折旧年限抄下来，和五年前的年报对一遍。一个字都没改，就看在建工程。改了，按新年限把上年利润重算，再比增速。亿纬锂能2025年属于没改年限、设备仍按10年到25年、在建加到175亿。自己厂若刚投一条储能线或一条大圆柱线，前十年的利润表要按折旧高峰做预算，不能按投产动员会上的利润口号做预算。
四件抄完，才会知道人均净利这个结果项该信几分。亿纬锂能的68%之所以能读，是这四件在年报里都能对上。对不上的厂，先不要讨论人多了还是人少了。
2021年和2025年，同一摊生意两本利润
把规模放回同一量级，反差才清楚。2021年营收169.00亿，归母29.06亿。2025年营收614.70亿，归母41.34亿。收入加了2.64倍，利润只加了0.42倍。
少掉的不是三万一千人突然不会干活。少掉的是电芯价格和毛利率。2021年综合毛利率公开口径在21%以上，2025年16.17%。五个点的毛利率，按615亿收入粗算，就是30亿毛利。折旧从当年大约十几亿量级加到30.31亿，毛利薄了，折旧厚了，净利就从人均19.60万回到13.25万。
这就是周期股必须把周期当主角的原因。人从14826加到31213，加了111%。利润从29.06亿加到41.34亿，只加了42%。分母变厚、分子变薄，人均从19.60万回到13.25万，是乘法。
2025年还多了一层。公司披露剔除股权激励费用影响后的归母50.02亿元。股权激励走经常性损益，不进扣非差。读归母的人，要同时看这一栏，否则会把激励摊销算进人均净利这个算术结果里。激励摊销不是假账，是把人留在厂里的成本提前记进当年。记进去之后，人均13.25万已经包含了这一层。
2026年上半年归母已经33.01亿，超过2025年全年的八成。有人会拿这个数乘二，说人均要回到21万。写春秋管理咨询不折。半年报没有给出与年报同口径的期末人数，经营现金流是负的3.88亿，存货加到154亿。乘二是把上半年出货当成下半年还会再来一次，并且当库存不再吃现金。年报配对规则从第一篇就钉死，这篇不能破。
手法是尺子，公司是例题
写春秋管理咨询把亿纬锂能这一篇写成财技，不是因为这家公司把账做花了。生产设备10年到25年直线折旧写在明处，非经常项写在明处，存货跌价计提和转回写在明处，经营现金流从44亿走到75亿也写在明处。尺子就在年报里。
尺子的用法是顾问式的。工厂老板看自己的周期厂，也可以抄这四栏。扣非和归母差多少，说明利润对补助和处置有多依赖。经营现金流是净利润的几倍，说明折旧和库存把利润按住了多深。存货跌价本年计提走厚还是走薄，说明价格有没有在库里提前报警。设备折旧年限有没有在某一年度悄悄改掉，说明明年的利润比较基数还能不能用。
亿纬锂能给出的例题是：31213人，2025年人均净利13.25万，只有2021年19.60万的68%。这个68%主要是锂电池周期从价格厚的年份回到出货加、价格薄、折旧加的年份的位置，不是车间出勤出了问题。现金仍有74.92亿，说明厂还在转。30.31亿折旧，说明利润表还在被重资产按着。10.38亿非经常项，说明归母不能直接当主业。3.98亿存货跌价计提，说明警报没有消失。
50岁以上的制造业老板，不必去争论大圆柱该不该再开一条线。要看的是自己厂里同样四栏。有没有一年把设备寿命从10年改到25年，却对外只报利润增速。有没有一年扣非只有归母的七成五，却按归母去给人加工资、加编制。有没有一年现金是利润的1.8倍，库存却加了30亿，却按利润去扩产。
亿纬锂能31213人，2025年人均净利13.25万元。这个数是八年峰值的六成八，不是新的起点。六成八能读懂，靠的是把周期放回主角，把扣非、现金、存货、折旧四栏从利润里拆出来。拆开之后，三万一千人站在哪一段，年报自己会说话。
本文不构成任何投资建议。文中财务数据均取自亿纬锂能已披露年报、半年报、审计报告附注、资产减值公告及公司公开说明，人均净利按归母净利润除以期末在职员工计算。2021年员工14826人、归母29.06亿元、人均19.60万元；2025年员工31213人、归母41.34亿元、人均13.25万元，13.25除以19.60等于67.6%，正文取68%。2026年上半年员工人数尚未按年报口径重述，人均不折年。电芯价格、新线转固节奏、存货跌价、股权激励摊销、联营投资收益仍会影响后续利润，上述比例不能外推为未来收益。
周期与风险（小字）：截至2026年8月，动力和储能电芯处在出货扩张、价格下行之后的修复博弈段，不是2021年那种价格顶部。2025年动力公开测算均价约0.633元/Wh，同比降约26%；下半年公开口径约0.46元/Wh。储能毛利率12.28%，同比降2.44个百分点。公司规划国内新增约260GWh大铁锂产能，马来西亚基地加速建设，匈牙利基地预计2027年投产。新线爬坡期折旧、存货加厚、股权激励摊销、政府补助退坡、联营投资收益波动五项，任何一项走偏，13.25万都会继续往下坐。2026年上半年归母33.01亿已相当于2025年全年八成，扣非24.51亿同步加厚，但经营现金流转负3.88亿、存货加到154.22亿，主业弹性仍取决于电芯价格和库存周转，不取决于半年归母的年化倍数。本文只核对已披露数字，不预测价格，不评述买卖。
