人效DD
2025年年报落下来，中科曙光期末在职员工6025人，归母净利润21.76亿元，人均净利36.12万元。
这个数处在近八年最高点。往回翻到2022年年报，同一家公司员工4931人，归母净利润15.44亿元，人均净利31.31万元。
人加了1094个，增幅22%。利润加了6.32亿，增幅41%。人均净利只从31.31万走到36.12万，四年倍数1.15倍。
六千人的计算机制造公司，把人均净利顶到历史最高位，然后四年只涨一成多，却没有从高位摔下来。写春秋管理咨询把人数、利润、岗位和货摊开看，稳比大幅波动更难。难不在口号，难在分母几乎锁死之后，分子还不许塌。
先把口径钉死，再谈稳住
员工人数一律取年报披露的期末在职员工。人均净利等于当年归属于上市公司股东的净利润，除以当年期末在职员工。四年倍数按2025年人均净利除以2022年人均净利，手册口径取1.15倍。
2018年：员工约2736人，归母4.31亿元，人均15.74万元。研发人员1409人，占总人数51.50%。
2019年：员工约3050人，归母5.94亿元，人均19.48万元。研发人员1706人，占比55.95%。
2020年：员工3332人，归母8.22亿元，人均24.67万元。研发人员2039人，占比61.19%。
2021年：员工4103人，归母按2022年年报追溯调整为11.76亿元，人均28.66万元。生产415人，销售763人，技术2614人，财务75人，行政236人。
2022年：员工4931人，归母15.44亿元，人均31.31万元。生产487人，销售938人，技术3187人，财务80人，行政239人。
2023年：员工5437人，归母18.36亿元，人均33.77万元。生产378人，销售1195人，技术3547人，财务74人，行政243人。
2024年：员工5991人，归母19.11亿元，人均31.90万元。生产810人，销售1387人，技术3387人，财务75人，行政332人。
2025年：员工6025人，归母21.76亿元，人均36.12万元。生产1218人，销售1170人，技术3199人，财务73人，行政365人。
36.12万对着2022年的31.31万，精确倍数1.154倍，手册取1.15倍。数字对得上。
把人均净利排成一条线：15.74万、19.48万、24.67万、28.66万、31.31万、33.77万、31.90万、36.12万。八年里只有2024年从33.77万回落到31.90万，回落幅度5.5%，没有跌破2022年那根31万的地板。2025年重新站上36.12万，处在八年峰值。
2024年是理解这张表的钥匙。那一年人从5437跳到5991，一年净增554人，增幅10.2%。利润从18.36亿加到19.11亿，只加了4.1%。人比利润跑得快，人均就被稀释到31.90万。
稀释发生在加人当年，这是算术。后面真正要解释的，是2025年人数只多了34个，利润继续加到21.76亿，人均从31.90万拉回36.12万。稳住峰值，靠的不是再招两千人，是把总人数冻在六千上下，让已经进来的厂和订单把分子做厚。
营收先掉一截，利润没有跟着掉
再看营收。2022年130.08亿元，2023年143.53亿元，2024年131.48亿元，同比掉8.40%，2025年149.64亿元，同比加13.81%。四年营收只从130亿走到150亿，增幅15%。人均营收从263.8万元降到248.4万元，还薄了一截。
利润增幅大于人数增幅，也大于收入增幅。六千人不是靠把货卖到原来的1.15倍来养人均，是单人留下的净利变厚了一截。
2024年年报自己写了原因：行业竞争加剧，公司主动收缩低毛利项目，把资源集中到高附加值产品和服务。收入掉了8.4%，归母还加了4.1%，扣非归母从约12.77亿加到13.72亿，加了7.3%。有量没利的单子被砍掉，人均净利才没有被收入带着一起塌。
毛利率把这件事写得更硬。2023年综合毛利率26.26%，2024年29.16%，2025年30.58%，两年抬了4.32个百分点。2025年IT设备收入125.03亿元，同比只加6.81%，毛利率27.31%。软件开发、系统集成及技术服务收入24.46亿元，同比加75.34%，毛利率47.25%，比上年再抬3.53个百分点。这块收入占总营收的比重从2024年约10.6%抬到16.3%。
同一摊人，货从卖机器切到卖方案和运营，单票留下的净利才撑得住36.12万。只靠把服务器出货量做大，1.15倍出不来。
2025年第四季度营收61.43亿元，占全年41%；归母12.10亿元，占全年55%。利润仍高度集中在四季度验收。这种季节性不是周期股的价格浪，是政企和智算项目的结算日历。人效看全年配对，不能拿一季度或上半年去除上年人数。
36.12万里，有一刀不是这6025人在车间里做的
2025年投资收益6.83亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益6.84亿元。海光信息是最主要的联营企业，持股27.96%。年报附注里，对海光按权益法确认的投资损益7.11亿元。
7.11亿除以6025人，人均11.80万元。36.12万里，大约三分之一来自账上那笔联营收益，不是这六千人当天装进机柜的那台机器。
扣非归母18.38亿元，同比加33.97%，人均30.51万元。扣非已经把一部分非经常项拿掉，但仍含权益法投资收益。把投资收益整笔从归母里拿掉，21.76亿减6.83亿，剩14.93亿，人均24.78万元。
写春秋管理咨询把三层数同时摊开，不是为了贬这36.12万。是让老板看清：峰值年的分子，由经营利润和股权利润两块叠成。经营利润看货怎么切、人怎么排；股权利润看联营公司自己的年报。两块都算进归母，人效就会被股权这块抬高一截。
2024年投资收益已经有5.63亿元。2023年到2025年，归母从18.36亿加到21.76亿，净增3.40亿。同期投资收益从更早年份抬上来，海光2024年归母19.3亿元、2025年归母约25.45亿元。联营利润变厚，上市公司人均净利也会变厚，分母还是那六千人。
对制造业老板，这条比任何组织口号都硬。看人效先问分子里有多少是自己厂赚的，有多少是持股赚的。不问清楚，会把别人的利润当成自己车间的排法。
人数锁在六千，结构没有锁住
2022年到2025年，总人数从4931到6025，净增1094人。增幅看起来不小，拆开年份完全不是匀速招工。
2022到2023，人从4931加到5437，加506人。2023到2024，人从5437加到5991，加554人。两年连续加，人均在2023年升到33.77万，2024年又坐回31.90万。加人两年，人效先升后降。
2024到2025，人从5991到6025，只加34人，增幅0.57%。利润从19.11亿加到21.76亿，加13.87%。人数冻结的年份，人均从31.90万拉到36.12万。锁人这两个字，值4.22万元人均净利。这是算术。
岗位结构比总数更重要。
生产人员：2021年415人，2022年487人，2023年378人，2024年810人，2025年1218人。三年里生产岗从378加到1218，加了840人，增幅222%。
技术人员：2021年2614人，2022年3187人，2023年3547人，2024年3387人，2025年3199人。从2023年高峰到2025年，技术岗净减348人，降幅9.8%。研发人员与技术人员同一口径，2025年3199人，占总人数53.10%。
销售人员：2021年763人，2022年938人，2023年1195人，2024年1387人，2025年1170人。2024年到2025年销售岗净减217人。
财务人员四年停在73到80人。行政人员从2022年的239人加到2025年的365人，加了126人。
六千人的公司，总部加不进去人。财务加行政合计438人，占7.3%。真正膨胀的是生产线。2023年生产岗只剩378人，占比6.95%；2025年生产岗1218人，占比20.22%。技术岗占比从65.24%降到53.10%。
这不是扁平化口号。这是一张很硬的岗位账：智算集群、液冷机柜和超节点要有人在天津、太原、盘锦的厂里装出来，生产岗必须加；总人数要锁住，技术和销售就得往回吐。一加一减，总数才能钉在6025。
2023年生产岗反而减到378人，那一年收入还在加，人均净利也加到33.77万。2024年生产岗一年加432人，总人数跟着加554人，人均立刻被稀释。生产岗可以加，但必须对应已经进来的订单和已经建好的线。先加人、后等货，人均必掉。
货切开，新的生产岗才有地方站
人加在哪，要看货长在哪。2024年公司主动砍低毛利项目，IT设备收入117.06亿元，占比89%。2025年IT设备125.03亿元，占比83.6%；服务24.46亿元，占比16.3%。服务一年加10.5亿元，增速75%。
服务毛利率47.25%，设备毛利率27.31%，差20个点。同样多招一个生产人员，装的如果是普通服务器，摊到人均净利上是薄的；装的如果是液冷机柜、超节点和交付进数据中心的整套方案，摊到人均净利上是厚的。2025年综合毛利率能到30.58%，靠的就是这20个点的货差，不是靠把工资砍掉。
公开产品形态也对得上。2025年11月发布单机柜级640卡超节点，12月发布万卡超集群真机。浸没相变液冷把单机柜功率密度抬上去，PUE公开口径可到1.04。液冷不是展览馆道具。它决定了同一条产线能交出的毛利，也决定了生产岗加进去会不会把人均做塌。
主要生产基地在天津、太原、盘锦，自主生产为主、外协为辅。六千人背后不是二十座总装车间，是三座智能制造基地加八个研发中心。人效36.12万要放在这个物理账上读：人少，资产却不轻。2025年末总资产411.83亿元，归母净资产221.61亿元，每人对应总资产684万元，对应净资产368万元。人均净利36.12万，相对每人扛着的六百多万资产，回报仍是装备制造业的数，不是软件工作室的数。
资产负债率2025年末约43.7%。有息负债并不吓人，财务费用还是负的，利息收入高于利息支出。人效的压力不在利息，在存货、应收和项目结算节奏。
工资并不比利润便宜
2025年现金流量表，支付给职工以及为职工支付的现金24.85亿元。按6025人算，人均薪酬现金41.24万元。当年人均净利36.12万元。六千人的工资总额，比股东净利润还厚4.7个亿。
2024年这项现金支出24.33亿元，人均40.62万元，当年人均净利只有31.90万元。工资连续两年高于人均净利。人效要涨，不能指望把工资砍到利润下面，只能让单人产出的净利去追工资。2025年追了一截，还差5万元。
这是组织换法成立的一条硬证据。六千人没有靠降薪换人均净利。相反，人均薪酬现金停在41万上下，人数几乎不再加，人均净利从31.90万走到36.12万。追赶靠的是货变厚和人数冻结，不是把人变便宜。
研发投入2025年费用化16.71亿元，研发投入合计16.39亿元，占营收10.95%。近三年累计研发投入53.34亿元。研发人员3199人，博士50人，硕士1340人，本科1633人。研发人数从2023年3547人减到3199人，投入从高位回落后又加回16亿量级。钱加在课题和样机上，不先加在研发人头上。
对制造业老板，这条比再招五百名研发更可抄：先把已有的三千二百人养活、用满，再决定要不要扩编。2023年技术岗加到3547人的那年，人均净利33.77万；2025年技术岗减回3199人，人均净利反而到了36.12万。人头不是研发投入的唯一量纲。
销售费用2025年7.03亿元，同比下降9.08%。销售人员从1387减到1170。费用和人头一起回吐，收入还加了13.81%。六千人的公司，销售带宽没有跟收入抢跑。
现金比利润薄，峰值年更要盯回款
2025年经营活动现金流净额13.13亿元，同比下降51.75%。人均经营现金流21.80万元，只有当年人均净利的0.60倍。2024年经营现金流27.22亿元，人均45.43万元，比当年人均净利还厚。
现金流从厚变薄，发生在人均净利创八年新高的同一年。年报解释过两件事：上年收到大额委托开发项目款项，本年按进度支付形成流出；购置大额存单优化资金配置。利润表好看的年份，现金可以先紧一截。人效账要同时看利润和现金。利润好看、现金先裂的厂，锁人第二年就会出问题。
应收账款账面价值2025年末27.55亿元，比2024年末22.68亿元加了21.5%，快过营收增速13.81%。应收账款余额33.21亿元，坏账准备5.65亿元。信用减值损失当年已到1.71亿元量级。应收占归母净利润的比例超过120%。
2026年上半年经营现金流又是负的1.87亿元。半年报不是年报，员工人数尚未按年报口径重述，人均净利先不硬折。能看的是货在走、利润在加、现金仍按项目节奏进出。峰值年的作业，是把回款按住，不是按峰值去扩编。
存货和合同负债要从另一面读。合同负债2025年约12.79亿元，同比加34.58%。预收款在加，说明后面的货还没有完全交给客户。存货随集群项目起落。人效处在八年峰值的年份，往往也是该把周转再按紧的年份。峰值不是保险箱。
2026年上半年，利润还在加，人数先不折
2026年半年报，营业总收入74.66亿元，同比加27.62%。归母净利润9.71亿元，同比加33.31%。扣非归母8.44亿元，同比加48.45%。经营现金流负1.87亿元。
收入和利润都比2025年上半年跑得快，扣非增速快过归母，说明主业这块比股权收益这块更有力。半年归母9.71亿，相当于2025年全年21.76亿的45%。历史上利润高度集中在四季度，上半年这个比例并不低。
写春秋管理咨询把这张半年报表贴在八年峰值旁边，不是唱多。是提醒老板：峰值年之后如果按36.12万去加人，分母先到，分子要等四季度验收。等不到，人均就会从峰值往回坐。2024年已经演示过一次，554人加进去，人均从33.77万坐回31.90万。
80亿元可转债在2026年8月挂牌，初始转股价108.89元。钱是为先进算力集群、训推一体机和国产存储准备的。募投落地会变成产线、样机和存货，不一定马上变成人均净利。新钱进厂的年份，人数最容易跟着一起胀。胀完再锁，人效会先付一次学费。
1.15倍拆开，四笔账
第一笔，货切开。服务收入从约14亿做到24.46亿，毛利率47.25%，综合毛利率从26.26%抬到30.58%。2024年主动砍低毛利项目，收入掉8.4%，利润还在加。这一笔是排产给的。
第二笔，人头重排。总人数四年加1094人，真正的锁发生在2025年，一年只加34人。生产岗从378加到1218，技术岗从3547减到3199，销售岗从1387减到1170。这一笔是岗位给的。集群和液冷要人装，总编制不许跟着涨。
第三笔，股权收益进分子。2025年投资收益6.83亿元，对海光权益法损益7.11亿元，折合人均约11.80万元。这一笔主要不是这6025人在车间里做的。扣掉之后人均大约24.78万元，仍然处在近年高位，只是不再是36.12万那个峰值标题。
第四笔，2024年那一次稀释被2025年锁回来。554人加进去，人均掉到31.90万；34人的年份，人均拉回36.12万。锁人是倍数的来源。不加锁，1.15倍会先变成1.00倍，再往下走。
四笔里，第三笔主要不是自己车间做的。前两笔和第四笔都是组织排法。算力需求给第一笔提供了可切的货，给第二笔提供了可加的生产岗，给第三笔提供了联营公司的利润厚度。需求是门票，排法是稳住。
把2018年也摊开，避免只看2025年这一头
2018年人均已经15.74万。2019年19.48万，2020年24.67万，2021年28.66万，2022年31.31万。31万不是2025年才出现的。它在2022年就已经站上，之后四年只在31万到36万这个窄区间里晃。
八年里，15万是起点，31万是平台，36万是平台上沿。四年倍数1.15倍，说的是平台上沿相对2022年只厚了一成多。厚得不多，是因为平台本身已经高。高位上再涨16.9倍，那是另一类公司的故事。六千人的故事是：到了31万之后，还许不许往下掉。
如果2024年之后不锁人，按当年10.2%的人数增速再走一年，2025年员工会到6600人附近。即便利润仍是21.76亿，人均净利只剩33万，回到2023年，八年峰值写不上。锁人这一年，值3万元人均净利以上。又是算术。
再把2021年摊开。四年前按日历是2021年，人均28.66万，2025年对2021年是1.26倍。手册按用户给定口径，取2022年到2025年的1.15倍。两种算法差0.11倍，差在2021到2022那一跳：人从4103加到4931，利润从11.76亿加到15.44亿，人均已经先上了31万。1.15倍是平台期的倍数，不是爬坡期的倍数。老板抄作业时，先分清自己的厂处在爬坡还是处在平台。
先算三张表，再谈稳住
老板要自己算人效能不能在高位钉住，建议固定三张表。
第一张，年份和人数配对的人均净利。不能拿前年的人去除今年的利润，也不能拿半年利润乘二再去除上年人数。中科曙光利润集中在四季度，错年相除会把人效算飞。
第二张，生产、技术、销售、行政四列人头。总数走平不代表结构走平。生产升、技术回吐、销售回吐，才是集群和液冷该有的样子。如果新线开了，行政还在涨，说明机关没有被削回去。
第三张，经营利润和投资收益对照。归母21.76亿，投资收益6.83亿，扣非18.38亿。人均36.12万是归母口径。用归母考核可以，但要单独开一列，把股权收益从分子里拿出来看一眼。拿出来之后还稳，稳才是自己的。
三张表齐了，再去看超节点和液冷罐。产品是解释项，不是第一项。
六千人的厂，组织到底怎么排
写春秋管理咨询把这四年压成六条可抄的排法。抄的是结构，不是股票。
第一条，高位年先锁人，再谈加人。2024年加554人，人均掉到31.90万；2025年加34人，人均回到36.12万。平台期最贵的动作不是招人，是按峰值去扩编。
第二条，生产岗可以加，必须对应已经进厂的货。液冷机柜和超节点要人装，生产岗从378加到1218说得通。加完必须从技术和销售里把编制吐回去，否则总数会自己涨破六千。
第三条，货往毛利差20个点的那一侧切。服务毛利率47%，设备27%。新的生产岗如果仍排低毛利标准机，人均会被摊薄。2024年砍低毛利项目，收入掉、利润不掉，就是这一刀。
第四条，分子里的股权收益单独记账。海光权益法损益7.11亿，折合人均11.80万。这一块跟车间班组无关。老板看自己的参股公司，也要单独开一列，防止把投资收益当成车间人效。
第五条，工资可以高于利润一段时间，不能把加人建立在工资长期厚过利润上。2025年人均薪酬现金41.24万，人均净利36.12万，还差5万。差距靠货变厚去补，不靠再招一批人摊薄工资。
第六条，现金和利润分开看。2025年人均净利八年最高，人均经营现金流只有21.80万，是利润的0.6倍。峰值年把回款按住，比把编制打开更要紧。2026年上半年现金流再负1.87亿，提醒还在账上。
稳住比翻倍更难，难在不许掉
回到开篇那件事。中科曙光6025人，2025年人均净利36.12万元，处在近八年最高点。对着2022年的31.31万元，四年倍数只有1.15倍。人加了22%，利润加了41%，人均只厚了一成多，却没有从31万这根线摔下去。
这个稳，不是六千人每个人都更勤快了。是2024年加人之后立刻把总人数冻住，是货从标准设备切到服务和液冷集群，是生产岗加八百、技术岗和销售岗往回吐，是分子里那11.80万股权收益被单独认出来，没有把它吹成车间的功劳。
门票是算力需求。谁都能看见智算中心在建、液冷在上、超节点在发布。倍数是排法。排法就是三张表同时改：货面、岗位、期末人数。只改其中一张，人均会先从33.77万坐回31.90万，然后停在那里。
50岁以上的制造业老板看这张表，不必去造一个640卡的机柜。要看的是自己厂里三件事有没有同时做过。高位年人数锁没锁住。新岗位是加在有毛利的货上，还是加在老产线的班组上。账面利润里有多少是自己厂赚的，有多少是持股赚的。
中科曙光6025人，2025年人均净利36.12万元。这个数是峰值，不是地板。2024年31.90万元还在年报里。峰值能站住，是因为31.90万那一年之后，人只加了34个。
再补一句给车间主任听的。六千人的公司，招一个装配班很容易，把这个班从编制里拿掉要一个季度，把总人数连续一年锁在同一条刻度上要一整年。加人是周的动作，锁人是年的动作。1.15倍里，按年锁住的那部分，才是这六千人自己做的。
本文不构成任何投资建议。文中财务数据均取自中科曙光已披露年报、半年报及公告，人均净利按归母净利润除以期末在职员工计算。
2025年人均净利36.12万元，2022年人均净利31.31万元，精确倍数1.154倍，手册四年倍数取1.15倍。2018年、2019年员工人数由年报披露的研发人员数量及占比反推，2020年及以后取年报期末在职员工。
2025年归母净利润含对海光信息等联营企业的权益法投资收益，扣非人均30.51万元，剔除投资收益后人均约24.78万元。算力订单、项目结算节奏、应收回款和联营公司利润仍会影响分子，上述倍数不能外推为未来收益。
